ﺃﻭﻻ: ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل
 	إﻥ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻟﺫﻭﻱ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲﻗﺭﻭﻀﺎ ﺘﻔﻙ ﺒﻬﺎ ﻀﻴﻘﺘﻬﺎ،  ﻭﺒﺫﻟﻙ ﺘﺯﻴﺩ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﻻﺒﺩ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ
 ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺭﻭﻉﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺝﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ، ﻭﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ. "1
 ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺒﻬﺩﻑ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ. ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ " ﻤﺠﻤﻭﻋﺔﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﻭل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭلﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ
  ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺯﻴﺞ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺍﻷﻤﺜل ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل
 	ﻤﻥ ﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺤﺠـﻡﻤـﻥ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﻠﻘﻴـﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ ﺤﺴﺏ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺫﻟـﻙ ﺇﻤـﺎ ﺩﺍﺨﻠﻴـﺎ ﺃﻭ
 ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ. ﺜﺎﻨﻴﺎ: ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل:
 	ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺩﻤﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻀﺦ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺩﻗﺔ
 ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ. ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ،  ﻭﻫـﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻭﻑ ﻨﻘﻭﻡ
 ﺒﺈﻴﻀﺎﺤﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:4
 -1 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ:
  ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ:
 	ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺼﺹ ﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ
 ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻁﺎﻗﺔﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭﻴﺘﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺨﻠﻁ ﻭﻤﺯﺝ ﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ،  ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺯﺝ
 ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒـﺕ ﻤـﻊ
 ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺘﺤﺘﺎﺠﻪ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﻗﻭﻯ ﻋﺎﻤﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﺒﻬﺩﻑ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻊ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ. ﺇﻀـﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺘﺴـﺩﻴﺩ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔﺍﻷﺨﺭﻯ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺜﺎﺒﺕ. -3 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭل ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ) ﺍﻟﺒﻴﻊ:(
 ﻭﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻟﻠﺒﻴـﻊ،  ﺤﻴـﺙ
 ﺘﻤﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺒﻤﺭﺍﺤل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔﻤﻥ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﻨﻘﻠﻬﺎ
  ﻭﻻ ﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل،  ﺇﻻ ﺒﻌﺩ
 ﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻴﺘﻡ ﺘﺴﺩﻴﺩﻫﺎ ﻤﻤﺎ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ. 	ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﺘﺘﻡ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕﺍﻟﺒﻴﻊ ﻗﺒل ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ
 ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ. ﻭﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﻭﺘﺼﺭﻴﻑﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﺘﺤﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﺩﺍﻟﻤﺒﺎﻋﺔ ﻤﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ
 ﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺘﺤﺼـل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ. 	ﻭﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﺃﻥ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﺭﻴﻙ ﻋﺠﻠﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﻤﺭﺍﺤﻠﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ ﺤﻴـﺙ ﺘﻜـﻭﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔﺒﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻟﺘﻐﻁﻴﺔﻤﺨﺘﻠﻑ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺓ ﻭﻤﺭﺤﻠـﺔ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﺃﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺃﺨﻴﺭﺍ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ. ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل
 ﺍﻟﻤﻔﺎﻀـﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭﺍﻷﻨﺴﺏ ﻤﻨﻬﺎ، ﻭﻟﻥ ﻴﺘﺄﺘﻰ ﺫﻟـﻙ ﺇﻻ ﺒﺎﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺴﺒﻘﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺼﺎﺩﺭ
 ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﺨﺼﺎﺌﺹ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ،  ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﺘﺨـﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ
 -1 ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ:
 ﺍﻷﻤﻭﺍل،  ﻓﻌﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻤﺜﺎلﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﺘﻤﻭﻴل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﺜﻼ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﻟﻴﺱ ﻤﻥ
 ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺭﺠﺤﺔ ﻟﻸﻤﻭﺍل ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻫﺎ ﺍﻷﺩﻨﻰ،  ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ
 ﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼل ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ،  ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﺇﻤﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺃﻭ ﺒﻘﺭﺽ ﻁﻭﻴل
 ﺍﻷﺠل.  ﺃﻱ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔﺒﻴﻥ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﻤﺼﺎﺩﺭﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻜﺜﺭ
  ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔﻜﺫﻟﻙ ﺘﻌﺩﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺃﻜﺒﺭ
 -3 ﺍﻟﺘﻭﻗﻴﺕ:
  ﻭﻫﻭ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺘﺨﺘﺎﺭ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺄﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻤﻭﻴل. ﻭﻫﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ، ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ
 ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻘﺎﺭﻥﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﺩﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﻤﻤﻭلﻭﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ
 ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ،