لخّصلي

يشمل مفهوم السوق المالية جميع الأصول المالية، سواء السائلة (النقود) أو شبه السائلة. وتتكون السوق المالية من شقين رئيسيين: السوق النقدية وأسواق رأس المال. تعرف السوق النقدية بأنها سوق الأوراق المالية قصيرة الأجل (أقل من سنة)، حيث تتعامل البنوك التجارية، السماسرة، وبعض الجهات الحكومية في أدوات دين تعطي لحاملها حق استرداد مبلغ مقترض. وهي سوق قرض قصير الأجل تُمكّن المؤسسات المالية من تحقيق التوازن اليومي بين مديونيتها وأرصدتها، وتوفير احتياطات كافية من السيولة.

تتميز السوق النقدية بكونها سوقًا قصيرة الأجل، منخفضة المخاطرة، وسوق جملة لذوي الأحجام الكبيرة. كما تتميز بقدر كبير من السيولة والمرونة، وتضم جميع الأوراق المالية قصيرة الأجل الصادرة من مصارف أو مؤسسات مالية كبيرة. وهي سوق وطنية. وتشمل أدواتها شهادات الإيداع القابلة للتداول (ودائع زمنية قابلة للبيع والشراء)، الأوراق التجارية (أدوات دين قصيرة الأجل تصدرها شركات كبرى، تتميز بسهولة التداول وانخفاض المخاطر رغم غياب الضمانات أحيانًا)، القبوالات المصرفية (أدوات دين صادرة من شركات أو أفراد، مصدقة من مصرف، قابلة لإعادة البيع قبل الاستحقاق)، فائض الاحتياطي الإلزامي (أرصدة زائدة لدى المصرف المركزي تُقرض لمصارف أخرى)، اليورودولار (ودائع بالدولار خارج الولايات المتحدة، تتميز بانخفاض التكاليف وزيادة العوائد مقارنة بالسوق المحلية)، اتفاقيات إعادة الشراء (بيع أوراق مالية مع اتفاقية إعادة شرائها بسعر أعلى)، وأذونات الخزانة (أدوات دين تصدرها الحكومة لفترات قصيرة، تتميز بسيولتها العالية وعدم مخاطرتها).

أهمية السوق النقدية: للاقتصاد، تُؤمّن سيولة النظام المصرفي و تمكّن البنك المركزي من الرقابة. للمصارف التجارية، تُمكّنها من توظيف الأموال وتمويل البنوك المحتاجة للسيولة. وللبنك المركزي، تُمكّنه من التأثير على حجم الاحتياطات النقدية ومستويات أسعار الفائدة. المتدخلون في السوق: المقرضون (العارضون للأموال)، المقترضون (الطلبة على الأموال)، السلطات النقدية المركزية، والوسطاء الماليون. التزامات السوق تتميز بدرجة عالية من الأمان لكونها تعبر عن نشاط مقترضين ممتازين، وتوفر سيولة كبيرة لحاملها، وبساطة وسرعة في التعامل.

إن مفهوم السوق المالية يشمل جميع األصوال المالية ، سواء تلك التي تتسم بالسيولة المالية أي النقود ،
أو األصول المالية التي تتميز بالسيولة المؤجلة.
فالسوق المالية تتضمن جميع الوسطاء و المؤسسات المالية المختلفة ، و هذا يعني أن السوق المالية
تتكون من شقين أساسين هما : أنظر الشكل المرفق.
− السوق النقدية ؛
− أسواق رأس المال .
تعريف السوق النقدية -
هو الشق األوراق المالية قصيرة األجل ، و ذلك من خالل السماسرة و البنوك التجارية و
بعض الجهات الحكومية التي تتعامل في تلك األوراق . و تعتبر الورقة المالية هنا صك مديونية ، تعطي
لحاملها الحق في إسترداد مبلغ من المال سبق أن أقرضه لطرف أخر ، و ال تزيد عادة مدة األوراق عن
سنة .
كما تعرف السوق النقدية أنها سوق القرض القصير األجل ، و هو سوق العمل بين البنوك الذي
يضمن لها تحقيق التوازن اليومي بين أجال العمليات المدنية و العمليات الدائنة للمؤسسات اإلنتمائية ،
و بصفة عامة فإن المؤسسات المالية تلجأ إلى هدا السوق لتوفير إحتياط كاف من السيولة المالية .
2- خصائص السوق النقدية :

• تتميز بأنها سوق قصيرة األجل ، إذ ينحصر إستحقاقها بين يوم واحد و سنة واحدة .


• تعد ميدان لإلستثمار منخفض المخاطرة


• تعد السوق النقدية سوق جملة لكون المتعاملين فيها فبها ذوي أحجام كبيرة ، و يعملون عادة
  لحساب مؤسسات كبيرة .


• تتميز بقدر كبير من السيولة و المرونة العالية .


• تضم هذه األدوات كل األوراق المالية قصيرة األجل المتداولة و المصدرة من قبل المصارف
  أو أية مؤسسات مالية كبرى لها مالءة مالية عالية.


• السوق النقدية هي سوق وطنية .
  13- أدوات السوق النقدية :
  1-3- شهادات اإليداع القابلة للتداول : و هي شهادة تصدر من قبل أي مصرف تجاري تفيد بأنه تم إيداع
  مبلغ معين و لمدة محددة بزمن معين و بسعر فائدة إما أن يكون هذا السعر ثابتا أو متغيرا )معوما(. و
  تعني وديعة زمنية لدى المصروف إال أنها تكون على هيئة شهادة أو وثيقة يمكن التصرف فيها بالبيع
  أو الشراء دون الرجوع إلى مصدر هذه الورقة قبل تاريخ االستحقاق.
  2-3- األوراق التجارية )commercial papers( و هى عبارة عن أداة دين تصدر من قبل الشركات
  و المؤسسات الكبرى بفئات متساوية . و تلتزم الشركات المصدرة باسترداد قيمة الورقة المالية في
  تاريخ إستحقاق معين مع الفائدة ، و بما أن هذه األوراق تمثل أدوات دين قصيرة األجل يتراوح أجالها
  مابين خمسة أيام و تسعة أشهر، فيتم إسترجاع قيمتها عن طريق المصارف مما يضفى عليها اإلقبال
  )حيث تقوم بعض المصارف بمنح ائتمان أو تسهيل مفتوح إلحدى المؤسسات الكبرى و على ضوئه
  تقوم هذه المؤسسات بإصدار هذا النوع من األوراق للحصول على التمويل الالزم (.
  تتميز األوراق التجارية بمجموعة من الخصائص و هي :


• بالرغم من أن هذه األوراق تصدر من قبل الشركات أو مؤسسات بدون ضمان حيث تزداد
  المخاطر في ظل غياب الضمانات إال أن سمعة الجهة المصدرة و قوة مركزها المالي و متانتها المالية
  و قصر مدتها تضفي على الورقة المالية صفة األمان .


• قد يتم التخلص من هذه الورقة المالية قبل تاريخ استحقاقها و ذلك ببيعها بخصم مما يضفي عليها
  صفة التداول.


• التزام المصارف باسترجاع قيمتها عند االستحقاق يضفي على الورقة المالية محدودية المخاطرة،
  و إمكانية اإلقبال على اقتنائها .
  3-3- القبوالت المصرفية ) Banking Acceptances ( تعتبر القبوالت المصرفية من األوراق
  المالية المتعارف عليها لدى المصارف ، و هي عبارة عن أداة دين تصدر من قبل شركات أو أفراد
  لمستفدين أخرين و تلتزم الشركة المصدرة بسداد القيمة المحددة بالورقة المالية في زمن محدد
  الحقا ، و تتم المصادقة عليها من قبل أي مصرف ، و عادة ما يكون مصرف الشركة المصدرة
  2لهذه الورقة ، و تضفي هذه المصادقة اإلطمئنان و الثقة لدى حاملها ، و يتم اإلقبال عليها و بإمكان
  المستفيد الحامل لهذه الورقة عند الحاجة للسيولة القيام بإعادة بيعها قبل اإلستحقاق بخصم و يتناقص
  هذا باقتراب أجل اإلستحقاق ، أو اإلحتفاظ بها حتى اإلستحقاق ، و عند عسر المصدر على تسديد عند
  اإلستحقاق فإن المصرف الذي قام بالتصديق عليها ملزم بسدادها على أن يقوم خصمها من المصدر
  الحقا .
  Surplus Réserve Rééquipement اإللزامي اإلحتياط فائض قرض -4-3
  و يعني الزيادة التي تتجاوز قيمة الودائع المودعة من قبل المصارف التجارية لدى المصرف
  المركزي كاحتياطي إلزامي ، و عادة مايتم إقراض هذا الفائض لمصارف أخرى تعاني من إنخفاض
  في نسبة االحتياطي اإللزامي لدى المصرف المركزي ، و يتم االقتراض لمدة يوم و قد يجدد يوميا عند
  الحاجة لذلك .
  Euro Dollars اليورودوالر ودائع -5-3
  يقصد بهذا المفهوم الودائع بالدوالر األمريكي المودعة خارج الواليات المتحدة األمريكية و خاصة
  بالمصارف األوروبية ، و عرفت هذه التسمية بعد الحرب العالمية الثانية نتيجة إتجاه الشركات و
  المصارف بأمريكا إلى إيداع جزء من أرصدتها بالخارج ، و بالتحديد بمصارف أوروبية للتقليل أو
  التهرب من االحتياطي اإللزامي المفروض على المصارف األمريكية و إستخدام هذه األموال
  بمصارف أوروبية و التي ليس لديها احتياطي إلزامي لهذه األموال .
  كما أدى إمتداد أعمال الشركات المتعددة الجنسيات إلى بقية قارات العالم إلى زيادة الطلب على هذا
  النوع من الودائع . و تقوم المصارف األمريكية بسحب جزء من إيداعاتها و إعادة إيداعها لدى
  مصارف أوروبية للحصول على معدالت فائدة أعلى مما هو في أمريكيا بسبب عدم وجود متطلبات
  إحتياطي إلزامي على هذه األموال بأوروبا كما هو بأمريكا ، أو بسبب قاعدة Régulation Q) ، Q(
  التي تنص على تحديد سقف لسعر الفائدة على الودائع بالمصارف األمريكية ، ]تمتاز أسواق هذا النوع
  من الودائع بالخصائص التالية :


• يؤدي هذا النوع من األسواق إلى زيادة العرض من األموال بعمالت اجنبية مما يعمل على خفض
  الكلفة و تسهيل عمليات التمويل .
  3- يؤدي هذا النوع من األسواق إلى تضيق الفجوة بين اسعار الفوائد على القروض الدولية بهذه
  األسواق.


• ادى عدم خضوع هذا النوع من األسواق للقوانين و اإلجراءات المحلية التي تحكم األسواق المالية
  إلى إرتفاع العائدات مقارنة بالعائدات المحلية .[
  6-3- إتفاقيات إعادة الشراء :
  و تعني قيام أي مستثمر ببيع أوراق مالية لطرف ثان ، و إبرام إتفاق لشراء هذه األوراق المالية الحقا و
  بسعر عادة ما يكون أكبر من سعر البيع و بزمن ال يزيد عن ليلة واحدة ، و قد يمتد هذا األجل لعدة أيام ،
  و أحيانا شهر أو أكثر، و يلجأ إليه المستثمرون او الشركات كنوع من أساليب اإلقتراض.
  و يمتاز هذا النوع بالخصائص التالية :


• و ينتهي اإلتفاق باسترجاع المستثمر لألوراق المالية التي سبق و أن باعها .


• يعتبر هذا النوع من اإلتفاقيات كقرض بضمان األوراق المالية. و قد تظل هذه األوراق المالية محل
  اإلتفاق لدى المستثمر مع وجود إتفاق رهن مبرم لصالح المشتري.


• تعد المصارف التجارية بمثابة السوق الثاني لبيع و شراء تلك اإلتفاقيات .
  )Treasury Bills ( : الخزانة أذونات -7-3
  و هي أوراق مالية تمثل أداة دين تصدر في العادة من قبل السلطات العليا المناط بها إدارة األموال ألي
  دولة ممثلة في الخزانة أو المصرف المركزي أو اية جهة تقوم بإدارة أموال الدولة ، لفترات قصيرة
  تمتد من شهر حتى 12 شهر لسد عجز ما بميزانية الدولة ، و تباع بخصم ، و الفرق الناتج من سعر البيع
  و سعر اإلصدار يعد بمثابة العائدة المتأتي من هذا النوع من األوراق المالية و يتم بيعها إما بالمزاد بين
  المصارف و المؤسسات المالية بعضها ببعض ، أو بتحديد سعر مسبق من السلطات بالدولة .
  و من خصائص و مزايا هذا النوع من األوراق المالية األتي :


• أنها ذات سيولة عالية و عديمة المخاطرة ألنها تصدر من جهات رسمية لها متانة مالية عالية ؛


• باإلمكان إعادة بيعها لطرف أخر أو اإلحتفاظ بها لحين اإلستحقاق ؛- تعتبر أكبر أدوات سوق النقد ضمانة ، لذا فإن المصارف و المؤسسات المالية تحتفظ بأحجام ضخمة
  من هذا النوع من األذونات .
  4- أهمية السوق النقدي :


• بالنسبة لإلقتصاد : تأمين سيولة النظام المصرفي و تمكين البنك المركزي من الرقابة على األموال
  – بالنسبة للمصارف التجارية : يمكنها من توظيف بعض أموالها كما تسمح السوق النقدي بتمويل البنوك
  المحتاجة للسيولة )Sous liquide( بالسوق مابين بنوك ) Interbancaire(


• بالنسبة للبنك المركزي : فإن وجود سوق نقدية وسيلة مهمة للتأثير على حجم اإلحتياطات النقدية
  للمصارف التجارية و بالتالي التأثير في مستويات أسعار الفائدة.
  5- المتدخلون في السوق النقدي :
  المجموعة األولى : العارضون لألموال و هم المقرضون.
  المجوعة الثانية : الطالبون لألموال و هم المقترضون الدين يحتاجون إلى السيولة النقدية و الطلب
  على النقود يتم بطريقين :


• االقتراض المباشر


• إصدار أوراق مثل األوراق التجارية شهادات اإليداع أو بيع مايملكونه من أوراق قصيرة األجل .
  المجموعة الثالثة : السلطات النقدية المركزية الممثلة في البنك المركزي ، و الذي يتدخل في السوق
  النقدية ألغراض السياسية النقدية .
  المجموعة الرابعة : الوسيط المالي
  ومن التحليل السابق لسوق النقد نستنتج أن اإللتزامات التي يتم تداولها في هذا السوق ، تتمتع عادة
  بدرجة عالية من األمان لكونها تعبر أصال عن نشاط مققترضين ممتازين ) الحكومة و المشروعات
  الكبيرة و األفراد ذوي المالءمة المالية و السمعة الطيبة (
  و كذلك ألنها توفر سيولة كبيرة لحاملها − بحكم قصر أجلها – فضال عن أنها تعتمد على عنصرى
  البساطة و السرعة في التعامل ) حيث يتم عادة أنجاز هذا التعامل هاتفيا أو بالتلكس من خالل شبكات
  الحاسوب (.
  5