لخّصلي

لقد اعتمدتالعديد من الدراساتاالقتصادية،مثل دراسة(1986) Potter & Bradley،على نهج دوال الخسارة لتحليل سلوك السلطات االقتصادية،املالية والسلطة النقدية تسعى إلى تقليل دالة خسارتها الخاصة باستخدام أدواتها املتاحة،مراعاةقيود سلوكيةوهيكليةتعكستصورها لبنيةاالقتصادالكلي. حاولنا تبني نهج )(2000) .P Timothy )إذ أن هذا النهج يسمح
بـاشتقاق دوال ردالفعل لكل سلطة على حدة،والهداف املستهدفة،𝑭𝑩𝒕 − 𝑭𝑩𝒕
𝑭𝑩𝒕 − 𝑭𝑩𝒕
𝟐 + 𝐳𝒊 … (𝟏𝟗)
ا من دوال خسارة املبينة
صاغ دوال رد الفعل لكل من السياسةاملاليةوالنقديةانطالق
أعاله، حيث تسعى كل سلطة من خاللها إلى تقليل االنحرافات التربيعية املرجحة ملجموعة من
ل املثلىالتيتوضّ الفع حكيفتتصرفكلسلطةفيمواجهةالصدماتاالقتصاديةاملختلفة،وبالتالي، اشتقاق دوال ردالفعل يمكننا من الوصول الى دالتي ردالفعل املختصرتين لكل
من السلطةاملاليةوالبنكاملركزي،وهي علىالنحو التالي:
𝐹𝐵𝑡 = 𝜆10 + 𝜆11𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆12𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆13𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆14𝑈𝑁𝑡
+ 𝜆25𝐹𝐵𝑡 + 𝜇2 … (23)
Benbouziane, 2010) من كل أشار حيث
2019 ,وبالتالي ارتأينا تضمين املتغيرات
املتأخرة زمنيا بهدف الخذ في االعتبار رد فعل السياستين املالية والنقدية على سلوك املتغيرات
.( Bernanke & Gertler, 1995) االقتصادية
𝑀2𝑡 = 𝜆20 + 𝜆21𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆22𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆23𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆24𝑈𝑁𝑡
+ 𝜆25𝐹𝐵𝑡−1 + 𝑒2 … (25)
تقديرنا لألرصدةاملاليةاملعدلةدوري
وهي تقديرات يشوبها الكثير من عدم اليقين كما أشار
Tujula & ,

دوال ردالفعل املاليوالنقدي:
لقد اعتمدتالعديد من الدراساتاالقتصادية،مثل دراسة(1986) Potter & Bradley،
فترض أن كل من السلطة
ُ
على نهج دوال الخسارة لتحليل سلوك السلطات االقتصادية، حيث ي
املالية والسلطة النقدية تسعى إلى تقليل دالة خسارتها الخاصة باستخدام أدواتها املتاحة، مع
مراعاةقيود سلوكيةوهيكليةتعكستصورها لبنيةاالقتصادالكلي.
وفي هذا اإلطار، حاولنا تبني نهج )(2000) .P Ruby & .P Timothy )إذ أن هذا النهج يسمح
بـاشتقاق دوال ردالفعل لكل سلطة على حدة، والتي تمثل العالقةالتي تربط بين أدوات السياسة
ق المر بتحقيق
ّ
والهداف املستهدفة، مع الخذ في االعتبار الهدف المثل لكل سلطة، سواء تعل
االستقرارالسعري أوتقليصالعجز،وفيما يليدالتيردالفعل املستخدمة:
𝑳𝑭𝒕 = 𝒘𝟏
(𝑮𝑫𝑷𝒕 − 𝑮𝑫𝑷𝒕
∗
)
𝟐 + 𝒘𝟐
(𝑰𝑵𝑭𝒕 − 𝑰𝑵𝑭𝒕
∗
)
𝟐

• 𝒘𝟑
  (𝑩𝑶𝑷𝒕 − 𝑩𝑶𝑷𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝒘𝟒
  (𝑼𝑵𝒕 − 𝑼𝑵𝒕
  ∗
  )
  𝟐


• 𝒘𝟓
  (𝑭𝑩𝒕 − 𝑭𝑩𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝒘𝒊 … (𝟏𝟔)
  𝑳𝑭𝒕 = 𝛂𝟏
  (𝑮𝑫𝑷𝒕 − 𝑮𝑫𝑷𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝛂𝟐
  (𝑰𝑵𝑭𝒕 − 𝑰𝑵𝑭𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝛂𝟑
  (𝑩𝑶𝑷𝒕 − 𝑩𝑶𝑷𝒕
  ∗
  )
  𝟐


• 𝛂𝟒
  (𝑼𝑵𝒕 − 𝑼𝑵𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝛂𝟓
  (𝑭𝑩𝒕 − 𝑭𝑩𝒕
  ∗
  )
  𝟐 + 𝐳𝒊 … (𝟏𝟗)
  ا من دوال خسارة املبينة
  ً
  صاغ دوال رد الفعل لكل من السياسةاملاليةوالنقديةانطالق
  ُ
  ت
  أعاله، حيث تسعى كل سلطة من خاللها إلى تقليل االنحرافات التربيعية املرجحة ملجموعة من
  املتغيرات االقتصادية الساسية عن أهدافها املستهدفة. تسمح هذه الصياغة باشتقاق دوال رد
  ل املثلىالتيتوضّ الفع حكيفتتصرفكلسلطةفيمواجهةالصدماتاالقتصاديةاملختلفة،ومدى
  تفاعلها أوتضاربهامعالسلطةالخرى.
  وبالتالي، اشتقاق دوال ردالفعل يمكننا من الوصول الى دالتي ردالفعل املختصرتين لكل
  من السلطةاملاليةوالبنكاملركزي،وهي علىالنحو التالي:
  𝐹𝐵𝑡 = 𝜆10 + 𝜆11𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆12𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆13𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆14𝑈𝑁𝑡


• 𝜆15𝑀2𝑡 + 𝜇1 … (22)
  𝑀2𝑡 = 𝜆20 + 𝜆21𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆22𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆23𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆24𝑈𝑁𝑡


• 𝜆25𝐹𝐵𝑡 + 𝜇2 … (23)
  وفي خضم العالقة التشابكية بين السياستين املالية والنقدية ومشكلة االتساق الزمني،
  ( Chibi, Benbouziane, & و ) Farooq Arby & Nadeem Hanif , 2010) من كل أشار حيث
  (2019 ,Chekouri أهميةالتأخيرات الزمنيةفي تنفيذ السياسات،وبالتالي ارتأينا تضمين املتغيرات
  املتأخرة زمنيا بهدف الخذ في االعتبار رد فعل السياستين املالية والنقدية على سلوك املتغيرات
  .( Bernanke & Gertler, 1995) االقتصادية
  تأخذ دالتيردالفعل املاليوالنقدي الشكل الجديد التالي:
  𝐹𝐵𝑡 = 𝜆10 + 𝜆11𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆12𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆13𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆14𝑈𝑁𝑡


• 𝜆15𝑀2𝑡−1 + 𝑒1 … (24)
  𝑀2𝑡 = 𝜆20 + 𝜆21𝐺𝐷𝑃𝑡 + 𝜆22𝐼𝑁𝐹𝑡 + 𝜆23𝐵𝑂𝑃𝑡 + 𝜆24𝑈𝑁𝑡


• 𝜆25𝐹𝐵𝑡−1 + 𝑒2 … (25)
  ما يجباإلشارةلهفي هاتهالدراسة، اوهو عمليةمعقدةترتبط
  ً
  تقديرنا لألرصدةاملاليةاملعدلةدوري
  بتحديد الناتج املحتمل وفجوة الناتج، وهي تقديرات يشوبها الكثير من عدم اليقين كما أشار
  (1999 ,Tujula & ,Hukkinen ,Brunila (و (1988 ,Brouwer(، ورغم تنوع الساليب املستخدمة،
  ا على دراسة
  ً
  تبقى الفروقات محدودة عند تحليل التغيرات السنوية في الوضع املالي. واعتم