لخّصلي

Un sujet ne doit pas chasser l'autre.Mais l'important, c'est, dans le G20 et en dehors, d'accepter d'en parler et d'avancer sur un chemin choisi en commun, long et qui sera sans doute loin d'etre tranquille.Le SMI est dans l'attente du yuan, mais il faudra sans doute entre cinq et dix ans a partir de maintenant pour que la devise chinoise soit pleinement convertible, condition necessaire pour qu'elle devienne une vraie monnaie de reserve internationale et que le duopole dollar/euro cede la place a la triade dollar/euro/yuan.Mais, sous presidence francaise, le G20 a decide d'ajouter a son agenda des themes ambitieux et de grande portee comme les desequilibres internationaux, la reforme du systeme (ou par certains cotes, du non-systeme) monetaire international et la volatilite des prix des matieres premieres (industrielles et agricoles).(1) Le rapport qui suit rassemble trois contributions consacrees a la re- forme du SMI.

Un sujet ne doit pas chasser l’autre. Depuis la fi n de 2008, le G20 a fait
un certain nombre de recommandations pour améliorer la régulation ban-
caire et fi nancière à la lumière de la crise mondiale. Certaines propositions
ont déjà été mises en œuvre, mais beaucoup reste à faire. La régulation ban-
caire et fi nancière va donc demeurer à l’ordre du jour du G20… Mais, sous
présidence française, le G20 a décidé d’ajouter à son agenda des thèmes
ambitieux et de grande portée comme les déséquilibres internationaux,
la réforme du système (ou par certains côtés, du non-système) monétaire
international et la volatilité des prix des matières premières (industrielles
et agricoles).(1)
Le rapport qui suit rassemble trois contributions consacrées à la ré-
forme du SMI. Sont abordées les principales composantes de tout système
monétaire international : la place et le rôle des monnaies de réserve, le
régime de change, la fourniture de liquidités internationales et les possibles
déséquilibres entre l’offre et la demande de telles liquidités, la toile de
fond constituée par les déséquilibres internationaux et la répartition des
ajustements nécessaires entre pays excédentaires et pays défi citaires, enfi n
les mécanismes de surveillance multilatérale et les règles du jeu applicables
aux pays « déviants ».
Par-delà les multiples incertitudes, plusieurs faits stylisés s’imposent.
Pour des tas de raisons, le monde n’est pas près de revenir au système de
Bretton Woods et aux changes fi xes mais ajustables abandonnés en 1973.
Les changes vont demeurer, pour longtemps encore, flottants au plan
mondial. Les déséquilibres internationaux (défi cits américains, excédents
chinois, japonais…) ne vont pas se rétrécir par un coup de baguette magique.
Mais il est important, autour de la table du G20, de se mettre d’accord sur
les indicateurs à surveiller et sur les seuils à partir desquels des doutes
sérieux sur la soutenabilité dans le temps de tels déséquilibres se font jour.
Le G20 a déjà bien progressé sur la liste des indicateurs, mais il reste encore
du chemin à parcourir.
Le nom offi ciel de la monnaie chinoise est le yuan renminbi (RMB). Pour faciliter la lecture,
nous avons pris le parti d’utiliser son nom courant, le yuan, dans l’ensemble de cet ouvrage.
RÉFORMER LE SYSTÈME MONÉTAIRE INTERNATIONAL 7
Aujourd’hui le SMI s’organise autour de deux devises, le dollar et
l’euro, qui représentent respectivement 62 et 27 % des réserves de change
des banques centrales (à l’exclusion de l’or). Les autres monnaies jouent
un rôle marginal. Le yen, du point de vue de son rôle international (mais
non de son taux de change) est tombé en deuxième division, et cela est
probablement irréversible. Le SMI est dans l’attente du yuan, mais il faudra
sans doute entre cinq et dix ans à partir de maintenant pour que la devise
chinoise soit pleinement convertible, condition nécessaire pour qu’elle
devienne une vraie monnaie de réserve internationale et que le duopole
dollar/euro cède la place à la triade dollar/euro/yuan. Le rapport analyse
ainsi les conditions et les conséquences du passage, forcément à long
terme, à un système monétaire multipolaire. Où il apparaît d’ailleurs que
les arguments géopolitiques et économiques convergent souvent, mais
pas toujours et que l’impact d’un rééquilibrage à l’intérieur du SMI sur la
stabilité monétaire et fi nancière est plus compliqué qu’il n’y paraît au pre-
mier abord… D’où il ressort également que le débat sur la possibilité d’un
rôle accru pour les DTS (droits de tirage spéciaux) est à la fois pertinent et
encore très ouvert.
On ne peut prétendre résoudre en quelques trimestres des sujets en dis-
cussion, pour certains, depuis plusieurs décennies. Mais l’important, c’est,
dans le G20 et en dehors, d’accepter d’en parler et d’avancer sur un chemin
choisi en commun, long et qui sera sans doute loin d’être tranquille.