لخّصلي

‏H2 - يحدث تبديل في متوسط CAR حول 1981، مما يتسبب في تأثير إيجابي من 1973-80 وسلبي من 1981-95. ونتيجة لذلك، تم قبول HI على مستوى كبير من الأهمية مع إحصائية t. كانت الأسباب المحتملة للتبديل في تأثير أسعار الخيارات هي (1) عمر وحجم الأسهم الأساسية، و (2) إدخال خيارات مؤشر الأوراق المالية في 21 أبريل 1982، و (3) فرضت لجنة الأوراق المالية والبورصات وقفًا اختياريًا لقوائم الخيارات الجديدة خلال الفترة من 1977 إلى 1979. وأوصت الدراسة بإجراء تغييرات جوهرية في إجراءات تشغيل عمليات تبادل الخيارات.

‏Chang et al. (1999) بتحليل أثر إدراج العقود الآجلة للمؤشرات على المخزونات الأساسية عن طريق تحلل تقلبات الحافظة إلى متوسط تقلب مخزونات المكونات والتشتت القطاعي للعائدات. ووجدوا أنه عندما تم إدراج العقود الآجلة لمؤشر نيكاي 225 في اليابان، انخفض التشتت القطاعي للعائدات عبر الأسهم في المؤشر، وزاد تقلب المؤشر بشكل متناسب أكثر من متوسط تقلب الأسهم الفردية. لم يتم العثور على مثل هذه النتائج للأسهم خارج المؤشر، ولم يتم العثور على أي تأثير في وقت إيقاف إدراج الأسهم في العقود الآجلة لمؤشر نيكاي 225 في سنغافورة.

قدمت Hyonahn و Boudoukh (1999) تحليلًا رسميًا للتحكم الأمثل في المخاطر باستخدام الخيار في إطار مبسط تريد فيه المؤسسة تقليل VaR (القيمة المعرضة للخطر). كان التحليل الذي تم إجراؤه في إعداد Black & Scholes أكثر ملاءمة لمشكلة التحوط من التعرض لأسعار الصرف أو الأسهم أو الأصول الموزعة. أثر التحوط بالخيارات على VaR بطريقتين: '1' أدت تكلفة التحوط إلى تقليل التدفقات النقدية المستقبلية، و '2' أدت مكاسب الخيارات إلى زيادة التدفق النقدي عند الانتهاء من الأموال. خفضت المؤسسة إلى الحد الأدنى من VaR باستخدام خيارات المدخلات طويلة الأمد، رهنا بقيود التكلفة على التحوط والقيود التي تحول دون الحد من التعرض. كان استخدام الأمام أو المستقبل لتقليل VaR لأصول المؤسسة واضحًا وأقل إثارة للاهتمام. قد تؤدي المبادئ التوجيهية لمحاسبة التحوط GAAP إلى عدم كونها تغييرًا محاسبيًا. وخلص المؤلفون إلى أن سعر الضربة الأمثل للخيار كان مستقلاً عن مستوى التكلفة، وبالتالي، فإن حدود التكلفة/VaR كانت خطية.

قام Kaski و Pontiff (1999) بتحليل استخدام المشتقات من قبل الصناديق المشتركة للأسهم، من خلال مقارنة خصائص عائد الأموال التي تستخدم المشتقات ولا تستخدمها. ركز المؤلفون على ثلاث طرق بديلة، قد تؤثر المشتقات على عائدات الصندوق المشترك: '1' أولاً، اعتمادًا على ما إذا كانت المشتقات تستخدم للتكهن أو للتحوط ؛ '2' ثانيا، يمكن للمديرين الذين يستخدمون المشتقات أن يحسنوا الأداء الصافي للحافظة ؛ '3' ثالثا، بحثوا كيفية تأثير المشتقات على العلاقة الزمنية بين أداء الصندوق والمخاطر. أظهرت نتائج الدراسة أن معظم صناديق الأسهم المشتركة لا تستخدم المشتقات. من عينة من 679 MFs المحلية استخدم 21 في المائة فقط المشتقات. الصناديق التي تستخدم المشتقات لها انحراف معياري مماثل، والتعرض لمخاطر السوق، وتوقيت السوق، والانحراف، و Kurtosis مقارنة بالصناديق التي لم تستخدم المشتقات. كما أن استخدام المشتقات لا علاقة له بأداء العائد الصافي. وكانت أبرز النتائج أنه لم يكن هناك فرق كبير بين المجموعتين بالنسبة لمعظم أهداف الاستثمار والمتغيرات التي تم النظر فيها. وفي بعض الحالات، كانت هناك اختلافات، ولكن لم يكن هناك نمط منهجي في هذه النتائج.

درس فارما (1999) العملية الإحصائية الكامنة وراء التغييرات في سعر صرف الروبية بالدولار. في حالة الهند والعديد من الأسواق الأخرى، أظهرت أسواق الفوركس اتجاهًا مختلفًا بسبب الدور المهم الذي يلعبه البنك المركزي. لذلك، نظرًا للتقلبات المرتفعة في معدلات الفوركس، طور الباحث نماذج تنبؤ Kurtosis التي يمكن استخدامها لتسعير خيارات الروبية بالدولار ولحسابات القيمة المعرضة للخطر، وضع روبية مفتوحة بالدولار. أظهرت النتائج التجريبية أن نموذج انتشار القفزة (المخلوط غير الطبيعي) يوفر وصفًا أفضل لعملية سعر الصرف. كان أداء هذا النموذج أفضل بكثير من نموذج GARCH الذي لم يسمح بالقفز. يشير هذا إلى أن تقييم الخيارات المتعلقة بسعر صرف الروبية بالدولار يجب أن يستند إلى نموذج انتشار القفزة في Mertun.

أجرى Grinblatt و Longstoft (2000) هذه الدراسة بهدف فهم الدور الذي تلعبه الابتكارات المالية. قاموا بفحص كيفية استخدام المستثمر لبرنامج التداول المنفصل الناجح للفائدة المسجلة ومصدر الأوراق المالية (STRIPS) التابع لوزارة الخزانة الأمريكية. تم الحصول على البيانات مباشرة من البيان الشهري للدين العام الصادر عن وزارة الخزانة الأمريكية. وبدأت فترة العينة البالغة 54 شهرا من تموز/يوليه 1990 إلى كانون الأول/ديسمبر 1994. أخذ المؤلفون أربعة متغيرات تفسيرية، مثل. اختلافات الثورة، وإكمال السوق، ودوافع الضرائب والمحاسبة، والسيولة. وبمساعدة هذه المتغيرات، درسوا إلى أي مدى يمكن تفسير نشاط التجريد وإعادة التشكيل. أشارت نتائج الدراسة إلى أن المستثمرين استخدموا الخيار لإنشاء شرائط مشتقة من الخزانة في المقام الأول لجعل السوق أكثر اكتمالاً. ساعدت العوامل المتعلقة بالسيولة في تفسير الاختلافات في الأسعار والخزانة والسندات و STRIPS. وخلص أصحاب البلاغ إلى أنه لا يوجد دليل يذكر على أن خيار تجريد الأوراق المالية وإعادة تشكيلها قد استخدم لأغراض المضاربة. فحص حسين وستيوارت (2000) تقلبات سوق الأسهم قبل وبعد إدخال العقود الآجلة للمؤشرات في 25 دولة. ثم اختبروا ما إذا كان التقلب الفوري بعد المقدمة مرتبطًا بحجم سوق العقود الآجلة والفائدة المفتوحة. أجريت الدراسة على مدى فترة زمنية عامة بين عامي 1973 و 1997 باستخدام العوائد الزائدة على مؤشر السوق العالمي. استخدموا مجموعة متنوعة من النماذج مثل GJR-GARCH و Non-linear GARCH و Exponential GARCH. لتقدير تأثير إدخال العقود الآجلة، أدرجت دمية مضاعفة في معادلة التباين. ووجدوا أن تداول العقود الآجلة مرتبط بزيادة التقلبات المشروطة في اليابان والولايات المتحدة، لكن في بقية البلدان، لم يجدوا أي تأثير كبير. ووجدوا أنه باستثناء اليابان والولايات المتحدة، كان التقلب مرتفعًا في الفترات التي كان فيها حجم العقود الآجلة مرتفعًا، وكان مدفوعًا بمكونات غير متوقعة للحجم.

لخص ستيوارت (2000) البحث النظري والتجريبي حول كيفية تأثير إدخال الأوراق المالية المشتقة على السوق الأساسية. وقد طُبقت مجموعة واسعة من الموافقات النظرية على مسألة كيفية تأثير تداول المضاربات وإدخال العقود/الخيارات الآجلة على استقرار أسواق الأصول وسيولتها وقدرتها على الاطلاع على الأسعار. في معظم الحالات، وجد الباحث أن تجارة المضاربة وأسواق المشتقات أدت إلى استقرار الأسواق الأساسية وتميل إلى جعل الأسواق الفورية أكثر سيولة وأكثر تتسم بالكفاءة من الناحية
غير الرسمية.