لخّصلي

يتتبع النص تاريخ فرضية كفاءة السوق، التي تقول أن أسعار الأسهم تعكس جميع المعلومات المتاحة، مما يمنع تحقيق أرباح غير عادية. بدأت الأفكار المبكرة مع كارادانو (1564) و رينولت (1863)، وتطورت مع رايلي وفين (1880 و 1888) و جيبسون (1889) وباشيلييه (1900) الذين لاحظوا السير العشوائي في أسعار الأسهم. ساهم ويليامز (1938) بربط الأسعار بالأسس الاقتصادية، بينما أكد كندال (1953) و روبرتس (1959) على السلوك العشوائي. قدم فاما (1965 و 1970) أدلة قوية ودعماً نظرياً للفرضية، موضحاً استجابة السوق السريعة للمعلومات. تنقسم الفرضية إلى ثلاثة أنواع: ضعيفة، ومتوسطة، وقوية، بحسب نوع المعلومات المعكوسة في الأسعار. رغم ذلك، تواجه الفرضية انتقادات بسبب شذوذات السوق ونجاح بعض المستثمرين في تحقيق عوائد استثنائية.

تتناول هذه النص تاريخ فرضية كفاءة السوق، التي تفترض أن أسعار الأوراق المالية تعكس جميع المعلومات المتاحة، مما يجعل من المستحيل تحقيق عوائد غير عادية تتجاوز معدل المخاطر. بدأت بذور هذه الفرضية مبكراً، ففي عام 1564 أشار كارادانو إلى تساوي الفرص في القمار، وفي عام 1863 لاحظ رينولت العلاقة بين مدة الاحتفاظ بالورقة المالية واحتمالية الربح أو الخسارة، بينما تطرق رايلي وفين لمفهوم السير العشوائي في أسعار الأسهم في عامي 1880 و1888 على التوالي. في عام 1889، أشار جيبسون إلى أن قيمة الأسهم عند طرحها تعكس أفضل المعلومات المتاحة. أجرى باشيلييه أول تحليل دقيق لعوائد الأسهم عام 1900، مؤكداً على سيرها العشوائي. ساهم ويليامز عام 1938 في الربط بين أسعار الأسهم والأسس الاقتصادية، على عكس وجهة نظر كينز القائمة على المضاربة. أظهر كندال عام 1953 و روبرتس عام 1959 سلوكاً عشوائياً في أسعار أسهم السوق البريطاني ومؤشر داو جونز على التوالي. قدم فاما عام 1965 أدلة قوية على السير العشوائي، موضحاً الارتباط الضعيف بين تغيرات أسعار الأسهم اليومية. أكد سامويلسون وماندلبرت عامي 1965 و 1966 على أن السوق هو "لعبة عادلة". في عام 1970، نشر فاما بحثه الشهير الذي وضع الإطار النظري لفرضية كفاءة السوق، والتي تتطور لتشمل استجابة سريعة للمعلومات الجديدة، حيث تعكس الأسعار جميع المعلومات المتاحة. تفترض فرضية الكفاءة وجود منافسة تدفع الأسعار نحو قيمتها الحقيقية. تنقسم الفرضية إلى ثلاث صيغ: ضعيفة (تعكس الأسعار المعلومات التاريخية فقط)، ومتوسطة (تعكس المعلومات العامة)، وقوية (تعكس جميع المعلومات، العامة والخاصة). على الرغم من دعم فاما المستمر للفرضية، إلا أن ظهور شذوذات في الأسواق المالية ونجاح بعض المستثمرين في تحقيق أرباح غير عادية شكّلت انتقادات لهذه الفرضية.