لخّصلي

في الفترة 1930-40، كان التقلب في فترة الدراسة خفيفًا جدًا. كان هذا صحيحًا سواء اعتبر المرء تحركات يومية في غضون عقد من الزمان، أو تحركات شهرية في غضون عقد من الزمان أو تحركات يومية على مدار الفترة بأكملها. بأي مقياس، كان تقلب الثلاثينيات لا مثيل له. إذا تم اختيار الثلاثينيات كمعيار، فإن الثمانينيات كانت ضعيفًا من حيث التقلبات.

وأثبت روس (1989) أنه في ظل ظروف عدم وجود مراجحة، يجب أن يكون التباين في الأسعار مساوياً لتباين تدفق المعلومات. ويعني ذلك أن تقلب أسعار الأصول سيزداد مع ارتفاع معدل تدفق المعلومات. تبع ذلك، إذا زادت العقود الآجلة من تدفق المعلومات، فعندئذ في غياب فرص المراجحة، يجب أن يتغير تقلب السعر الفوري.

تميز شورت (1989) بالتغيرات في تقلبات سوق الأسهم بمرور الوقت. أولاً، كان تقلب سوق الأوراق المالية مرتبطًا بالتقلبات الزمنية المتباينة لمجموعة متنوعة من المتغيرات الاقتصادية. وجرى تحليل العلاقة بين تقلب المخزون وتقلب الاقتصاد الكلي الحقيقي والاسمي، والنشاط الاقتصادي، والرافعة المالية، ونشاط تداول الأسهم. بالمقارنة مع الفترة 1857-1987، كان التقلب مرتفعًا بشكل غير عادي من عام 1929 إلى عام 1939 (الكساد الكبير) للعديد من السلاسل الاقتصادية بما في ذلك التضخم والنمو النقدي والإنتاج الصناعي ومقاييس أخرى للنشاط الاقتصادي. ثانيًا، كان تقلب سوق الأوراق المالية مرتبطًا بمستوى النشاط الاقتصادي. كانت تقلبات سوق الأسهم أعلى خلال فترات الركود لأن معظم التقديرات كانت إيجابية. وثالثا، هناك أدلة حقيقية على أن تقلبات الاقتصاد الكلي التي تقاس بمعدل نمو الإنتاج الصناعي ساعدت على التنبؤ بتقلب عائد الأرصدة والسندات. رابعا، أثرت الرافعة المالية على تقلبات الأسهم. عندما انخفضت أسعار الأسهم مقارنة بأسعار السندات أو عندما أصدرت الشركات أوراق دين جديدة بنسبة أكبر من حقوق الملكية الجديدة مقارنة بهيكل رأس المال السابق، زاد تقلب الأسهم ووثقت شركة Herbst (1990) أن تقلب العقود الآجلة لمؤشر الأسهم في يوم انتهاء الصلاحية كان له تأثير على التقلبات الإجمالية. تم قياس التقلب من خلال الانحراف المعياري للعائدات. وشوهد انخفاض في التقلبات في غضون ساعة بسبب التغيير في إجراءات التسوية من الجمعة الثالثة إلى الخميس السابق.

قام Schwert (1990) بقياس التقلبات من خلال الانحراف المعياري لمعدلات العائد إلى مؤشر واسع للأوراق المالية والسوق مثل Standard and Poor's 500. أظهرت التقديرات المختلفة للانحراف المعياري أن التقلبات كما تم قياسها باستخدام الانحراف المعياري لمعدلات العائد كانت مستقرة منذ منتصف القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة. كان الاستثناء الرئيسي هو فترة الكساد الكبير من 1929 إلى 1939. ولوحظ أيضا أن مستويات التقلب المرتفعة في أعقاب يوم الاثنين الأسود (19 تشرين الأول/أكتوبر 1987) لم تدم طويلا ؛ كان انفجار التقلبات يوم الجمعة الثالث عشر (13 أكتوبر 1989) أكثر مؤقتة. علاوة على ذلك، لم يرتبط النمو في العقود الآجلة لمؤشر الأسهم وتداول الخيارات باتجاه تصاعدي في تقلبات الأسهم. أشارت الأدلة إلى أن العوائد المستقبلية كانت أكثر تقلبًا من عوائد مؤشر الأسهم عندما كانت هناك تحركات كبيرة في الأسعار. كان هناك أيضًا القليل من الأدلة على أن التداول المحوسب في حد ذاته زاد من التقلبات باستثناء ربما داخل توقف التداول أو قواطع الدوائر. Chaudhuri (1991) حقق في سلوك اللاحق عوائد الأرقام القياسية لأسعار الأسهم الصناعية وتقلب العائدات والاستقرار الزمني. استند تحليل حركة أسعار الأسهم على المدى القصير إلى السلسلة الزمنية لمؤشرات أسعار نهاية الأسبوع التي نشرها بنك الاحتياطي الهندي (RBI). نجت الدراسة على مدى خمس سنوات (1986-90) وشملت ثلاث عشرة مجموعة صناعية. وأشارت النتائج إلى أن الفترة المذكورة اتسمت بتفاوتات حادة في متوسط العائدات المحققة - حيث حققت صناعة الألومنيوم أعلى معدل للعائد وألياف من صنع الإنسان تظهر خسائر. تباينت فروق العائد عبر الصناعات من عام إلى آخر. لم تشهد أي من المجموعات الصناعية باستثناء مزارع الشاي عوائد إيجابية باستمرار خلال فترة الدراسة. وتشير نتائج أنماط التقلب إلى أن صناعات الألمنيوم وتوليد الكهرباء والإمداد بها وكذلك النقل البحري متقلبة باستمرار. تم اختبار استقرار التقلب بين الزمني من خلال تطبيق تقنية ارتباط الرتب المتعددة وحساب معامل التوافق الخاص بـ Kendall وتم تقييم أهميته من خلال اختبار Chi-square.

وقدمت أميهود ومندلسون (1991) أدلة على آثار آلية التداول إلى جانب توقيت المعاملات على سلوك أسعار الأسهم. استخدمت المقارنة بيانات من بورصة طوكيو (TSE). تتكون البيانات من أسعار الافتتاح والإغلاق لكل من جلسات التداول الأولى (الصباحية) والثانية (بعد الظهر). وأظهرت نتائجها ما يلي: '1' اتسمت معاملة المقاصة في منتصف النهار بانخفاض تقلب الأسعار وكفاءة اكتشاف القيمة، و '2' سهلت سلسلة من أسعار المعاملات الأخيرة اكتشاف القيمة وخففت من تأثير التداولات على القيمة الحالية للضمان وكذلك على السوق ككل. بحث Bessembinder و Seguin (1992) ما إذا كان نشاط تداول العقود الآجلة الأكبر (الحجم والفائدة المفتوحة) مرتبطًا بمزيد من التقلبات. كما وثق المؤلفون الآثار غير المتجانسة على تقلب المكونات المتوقعة وغير المتوقعة لكل سلسلة نشاط تجاري. استخدموا أسعار مؤشر S&P 500 من يناير 1978 إلى سبتمبر 1989 لتكسيرهم إلى مكونات متوقعة وغير متوقعة باستخدام نموذج ARIMA (0، 1، 1). لقد وثقوا علاقة إيجابية من التقلبات الفورية مع حجم تداول العقود الآجلة غير المتوقع وعلاقة سلبية مع الاهتمام المفتوح.

درس تشين (1993) آثار تغير الحدود اليومية للأسعار على تقلب أسعار الأسهم في بورصة تايوان. تمت مقارنة تقلب المخزون على ثلاثة أنظمة مختلفة للحد الأقصى للأسعار وأجريت تراجعات ثنائية. أظهرت النتائج أن حدود الأسعار لم توفر تأثير تهدئة على تقلب المخزون باستثناء حالة التشديد في أكتوبر 1987. بل على العكس من ذلك، لوحظ أن حدود الأسعار تميل إلى تفاقم تقلب الأسعار بشكل طفيف. وعلاوة على ذلك، لوحظ أن الارتباط المتسلسل بين عائدات الأسهم يرتبط ارتباطا عكسيا بنطاق الحدود السعرية، مما يعني ضمنا حدوث تأثير تأخير في حدود الأسعار. قام إنجل وناج (1993) بقياس واختبار تأثير الأخبار المختلفة، وإعلانات توزيعات الأرباح، وعمليات الاندماج والاتجاهات في أسواق النفط الخام العالمية على تقلبات عمليات سوق الأوراق المالية. وخلصوا إلى أنه لا يوجد نمط محدد لتأثير الأخبار المختلفة على التقلبات.

حقق كورهاي وتوراني (1994) فيما إذا كان
نماذج متغايرة مشروطة أصلية (ARCH)
قدمه إنجل وإصداراته المعممة (GARCH) بواسطة