Lakhasly

الثالث: األوراق الهجينة المطلب األول: تعريف األوراق الهجينة تعتبر األوراق الهجينة أوراق مالية جديدة، أدوات المديونية أي السندات وأدوات حقوق الملكية أي األسهم، بل مزجت بين خصائص وسمات كل 1 منهما وعليه، فإن لألوراق المهجنة بعض صفات ومميزات األسهم بمختلف أنواعها، الوقت بعض مميزات وصفات السندات، المطلب الثاني: األسهم الممتازة تلجأ الشركات الى هذه األسهم بغرض تحفيز المستثمرين لالكتتاب باألسهم في توسيع رأسمالها وتمويل مشروعاتها الجديدة أو في مواجهة بعض صعوباتها المالية، ومن خالل هذه العنصر سيتم إعطاء تعريفا لألسهم الممتازة مع ذكر أنواعها أوال تعريف األسهم الممتازة: يعرف السهم الممتاز على أنه ورقة مالية تمثل حق ملكية وأيضا حق مديونية، وباعتبارها ملكية، فإنها تستحق أرباحا مما تحققه الشركة وتكون تلك األرباح محددة بحدها األدنى أو حدها األعلى، وتدفع أوال لحملة األسهم الممتازة، فضال عن هذا، فإن حملة األسهم الممتازة يحصلون على امتياز يتمثل في الحق في التصويت، ثانيا أنواع األسهم الممتازة: 1 – األسهم الممتازة مجمعة األرباح وغير مجمعة األرباح: يقصد باألسهم الممتازة المجمعة لألرباح بأنه في حالة عجم كفاية رأس الشركة لدفع النسبة المتفق لحمله فال يؤدي الى سقوط حقهم في الحصول على نصيبهم من األرباح، وإنما تؤجل وتجمع مع المستحق في العام الموالي عندما تتوفر األرباح، أما األ سهم الممتازة غير المجمعة لألرباح فإنها 3 السنوات األسهم الممتازة ا لمشاركة في األرباح وغير المشاركة في األرباح: تتميز األهم الممتازة المشاركة في األرباح عادة بتحديد حد أدنى بمعدل معين ألرباحها السنية مع مشاركتها في األرباح اذا كانت المعدالت أكبر من الحد األدنى، بينما تستحق األسهم الممتازة غير المشاركة 1 في األرباح توزيعات أرباح سنوية بمعدل ثابت بغض النظر عن مقدار التي ستحققها الشركة يطلق عليها أيضا األسهم الممتازة القابلة للسداد، القيمة هذه األسهم ألصحابها بعد فترة زمنية معينة، عادة ما تكون لحملة هذه األسهم نسبة عالية محددة من 2 للتخلص من النسبة العالية من األرباح التي تدفعها لحملة هذه األسهم رابعا األسهم الممتازة ذات التوزيعات المتغيرة: وهي أسهم ممتازة تعطي لحاملها الحق في الحصول على عائد كل ثالث أشهر، 3 وفقا للتغيرات التي تطرأ على معدل الفائدة على سندات الحكومة خامسا األسهم الممتازة القابلة للتحويل: وهي األسهم التي يمكن تحويلها الى أسهم عادية، اذا ما رغب حاملها بذلك، وعادة ما تكون هذه األسهم قابلة لالستدعاء، وذلك بهدف اجبار حامليها على تحويلها، وهذا في حالة ما تكون قيمة التحويل أعلى 4 من سعر االستدعاء، ويحدد في عقد اإلصدار طريقة تحويل األسهم الممتازة،

الثالث: األوراق الهجينة
المطلب األول: تعريف األوراق الهجينة
تعتبر األوراق الهجينة أوراق مالية جديدة، لم تعد تميز وبشكل قاطع بين الصفات التي تتمتع بها
أدوات المديونية أي السندات وأدوات حقوق الملكية أي األسهم، بل مزجت بين خصائص وسمات كل
1 منهما
، وعليه، فإن لألوراق المهجنة بعض صفات ومميزات األسهم بمختلف أنواعها، كما تحمل في نفس
الوقت بعض مميزات وصفات السندات، وبالتالي ال يمكن اعتبارها أسهما وال سندات حيث إنها خليط بينهما.
ويمكن التمييز بين األوراق المهجنة اآلتية كما يلي:
المطلب الثاني: األسهم الممتازة
تلجأ الشركات الى هذه األسهم بغرض تحفيز المستثمرين لالكتتاب باألسهم في توسيع رأسمالها وتمويل
مشروعاتها الجديدة أو في مواجهة بعض صعوباتها المالية، ومن خالل هذه العنصر سيتم إعطاء تعريفا
لألسهم الممتازة مع ذكر أنواعها
أوال تعريف األسهم الممتازة:
يعرف السهم الممتاز على أنه ورقة مالية تمثل حق ملكية وأيضا حق مديونية، وباعتبارها ملكية، فإنها
تستحق أرباحا مما تحققه الشركة وتكون تلك األرباح محددة بحدها األدنى أو حدها األعلى، وتدفع أوال
لحملة األسهم الممتازة، فضال عن هذا، فإن حملة األسهم الممتازة يحصلون على امتياز يتمثل في الحق في
التصويت، باإلضافة الى امتياز األولوية في الحصول على نصيب من أموال التصفية قبل التوزيع على
2 حملة األسهم العادية
.
ثانيا أنواع األسهم الممتازة:
1 – األسهم الممتازة مجمعة األرباح وغير مجمعة األرباح:
يقصد باألسهم الممتازة المجمعة لألرباح بأنه في حالة عجم كفاية رأس الشركة لدفع النسبة المتفق لحمله
األسهم الممتازة في سنة ما، فال يؤدي الى سقوط حقهم في الحصول على نصيبهم من األرباح، وإنما تؤجل
وتجمع مع المستحق في العام الموالي عندما تتوفر األرباح، أما األ سهم الممتازة غير المجمعة لألرباح فإنها
اذا لم تحصل على النسبة المتفق عليها من أرباح الشركة فال يجود المطالبة بالجزء المتبقي من األرباح في
3 السنوات األسهم الممتازة ا لمشاركة في األرباح وغير المشاركة في األرباح:
تتميز األهم الممتازة المشاركة في األرباح عادة بتحديد حد أدنى بمعدل معين ألرباحها السنية مع
مشاركتها في األرباح اذا كانت المعدالت أكبر من الحد األدنى، بينما تستحق األسهم الممتازة غير المشاركة
1 في األرباح توزيعات أرباح سنوية بمعدل ثابت بغض النظر عن مقدار التي ستحققها الشركة
.
ثالثا األسهم الممتازة القابلة لالستدعاء:
يطلق عليها أيضا األسهم الممتازة القابلة للسداد، حيث توم الشركة بإصدارها وتحتفظ بحقها في سداد
القيمة هذه األسهم ألصحابها بعد فترة زمنية معينة، عادة ما تكون لحملة هذه األسهم نسبة عالية محددة من
األرباح لذلك فإنه بمجرد تحسن المركز المالي، فإنها تنتهز الفرصة وتقوم بسداد هذه األسهم ألصحابها،
2 للتخلص من النسبة العالية من األرباح التي تدفعها لحملة هذه األسهم
.
رابعا األسهم الممتازة ذات التوزيعات المتغيرة:
وهي أسهم ممتازة تعطي لحاملها الحق في الحصول على عائد كل ثالث أشهر، حيث يتغير هذا العائد
3 وفقا للتغيرات التي تطرأ على معدل الفائدة على سندات الحكومة
.
خامسا األسهم الممتازة القابلة للتحويل:
وهي األسهم التي يمكن تحويلها الى أسهم عادية، اذا ما رغب حاملها بذلك، وعادة ما تكون هذه
األسهم قابلة لالستدعاء، وذلك بهدف اجبار حامليها على تحويلها، وهذا في حالة ما تكون قيمة التحويل أعلى
4 من سعر االستدعاء، ويحدد في عقد اإلصدار طريقة تحويل األسهم الممتازة، ونسبتها
.
سادسا األسهم الممتازة التي تمنح حق االعتراض على قرارات الجمعية العامة:
تصدر هذه األسهم في الحاالت التي يكون فيها رأس المال المحلي أقل من رأس المال األجنبي في
المشروعات المشتركة التي تنشأ حسب قوانين البلد – حيث يتمكن الجانب المحلي من السيطرة على إدارة
الشركة وتوجيه قرارات الجمعية العامة بما يخدم صالح البلد.
سابعا األسهم الممتازة ذات حق التصويت:
في الغالب ليس لألسهم الممتازة حق التصويت في الجمعيات العمومية، غير أنه قد يحدث أن
يعطي حلة األسهم الممتازة الحق في حضور الجمعيات العمومية وقد يعطي لحملة األسهم الحق في انتخاب
أعضاء مجلس اإلدارة، وقد يكون امتيازا في شكل حق االعتراض على قرارات الجمعية العموميةالخاصة
وهي أسهم وشهادات تصدرها شركة ا لمساهمة بهدف الحصول على التمويل االزم وسد النقص المالحظ
في رأس مالها كما أن اصدار هذا النوع من األسهم يخضع لشروط خاصة وقواعد تداولها تختلف نوعا ما
من األسهم العادية والممتازة، ولألسهم الخاصة عدة أنواع أهمها:
أوال شهادات االستثمار:
هي عبارة عن شهادات تمثل جزء من رأس مال الشركة المصدرة، تعطي لحاملها الحق في الحصول
على عوائد مثلها مثل األسهم العادية، وفي المقابل ال تعطي لحاملها الحق في التصويت والمشاركة في
الجمعية العمومية وتوجيه سياسة الشركة، وتلجأ الشركة الى مثل هذه الشهادات لتدعيم رأسمالها الخاص،
1 وبالتالي فالشركة تحصل على أموال خاصة وذلك دون فقدانها للمراقبة
.
من خالل التعريف السابق، يمكن القول أن شهادة االستثمار هي سهم عادي ليس له حق التصويت،
ولحاملها الحق في األرباح، والحق في االستفادة من توزيع األموال في حلة تصفية الشركة.
ثانيا سندات المساهمة:
تصدر هذه الشاهدات ألغراض مختلفة منها تمويل الصادرات، الواردات، االستثمار....، وتختلف
خصائص هذه السندات من بلد آلخر فبينما يكون لحاملها في الواليات المتحدة األمريكية يحصل على فائدة
ثابتة إضافة الى األصل الذي يسدده في آخر فترة – عند االستحقاق – منقوصا من ذلك بعد المصارف، فإن
حاملها في فرنسا يحصل على فائدة وأن تاريخ االستحقاق غير محدودة، أما في الجزائر فحاملها يستفيد من
2 فوائد، جزء منها متغير واآلخر ثابت، كما أن تاريخ استحقاقها غير محدد
.
ثالثا السندات بقسيمة االكتتاب في األسهم:
هي سندات تمتاز بحق االكتتاب في األسهم تصدرها الشركات في حالة زيادة رأسمالها مستقبال، هذه
الزيادة تتم عن طريق قسيمة االكتتاب في أسهم تكون مسعرة أو متفاوض عليها بمعزل عن السندات، إال اذا
3 نص عقد اإلصدار على غير ذلك
، ويقدم هذا النوع من المستندات مزايا للمصدر والمستثمر، فبالنسبة
للمصدر يمثل قرضا بشروط تفضيلية، ذلك أن معدل الفائدة على مثل هذه األوراق المالية يكون أقل من
معدل السائد في السوق، أما بالنسبة للمستثمر ، فإن هذا النوع من األوراق المالية يتميز بميزة المضاربة.
رابعا األوراق المالية التي تدرها هيئات التوظيف الجماعي:
تشمل هذه األوراق المالية األسهم والسندات التي تصدرها شركات ذات رأس المال المتغير
والحصص التي تصدرها صناديق التوظيف الجماعي.
1