Lakhasly

1 مفاهيم عامة حو ل القيمة وخلق القيمة . تعرف بيئة ال عمال املحلية و الدولية حيث تطورا اصبحت امل ؤسسات الحديثة تسعى الى خلق قيمة من خالل موجوداتها حيث كان ل لقيمة تطور عبرمراحل الفكر ال قتصادي ، إلى قياسها انط ال قامن مصادرها لل وصول اليها. 1ظه ـورمفهوم القيم ـةوتط ـورهفيالفك ـرال قتصادي و امل حاسبي و الالي: 1.1 مفهوم القيمــــة في الفكـــر ال قتصادي : عرف الفكر ال قتصادي جدل كبير في تحديد وتعريف القيمة بين مختلف امل دارسال قتصادية . حيث ان سعر السلعة هو سبب تكوين قيمتها ، واعتمد على مفهومين اساسيين: قيمة ال ستعمال وقيمة التبادل. القيمة في الفكر الفيز ي وقراطي )أو الفكر الطبيعي(: لقد كانتآراءالفيزيو قراطفيالقيمةتتجلىمن خالل افكارهم فيفائضالقيمةوهم يعتقدون بأن القطاع الزراعي هو القطاع املنتج الوحيد في القتصاد لذلك فانه يحقق فائض ألنه من املواد عند زراعةمحصولمعين فانهسيعطي ناتجا وعلى العكس من التجارةوالصناعةوالتان اعتبرهما الفيزيوقراط عقيمتان يجري فيهما تحويل اوتحوير املادةمن حالةالىاخرىبدون فائضفيالقيمة. ُ إذن من خالل هذا اعتبر وا ان قياس القيمة نابع عن العمل في ال رض التي تعتبر مصدرا للقيمة، وقد قام بتقسيم مصادر الثروة في الحياة ال قتصادية الى الثوة الطبيعية التي تتمثل في باستخدام الثروة ال ولية لذل ك تعتبر الصناعة ثروةثانوية. بتقسيم القيمة الى قيمة مبدئية وقيمة نهائية. نظرية القيمة عند ادم سميث Smith . D، تهدف الى قياس موضوعي ل لقيمة التي تم خلقها، اذ يرتكز تحليلها على مفهومين أساسيين وهما: السعر الطبيعي والعمل امل دمج )العمل املبذول فيانتاج السلعة(. قدم ادم سميثشرحا لتكوين السعر فيالسوقعن طريقالقيمةال صلية للسلعة التي تعرض بسعرها الطبيعي . السعر الحاليلسلعةما هو ما نطلق عليهسعر السوق، وهذا يعنيان لكل السلعقيمة عاديةتمثل اساسالتفاوضفيالسوق بين العرض والطلب وبالتالي فان السعر العادي و قد قدم الباحثون و امل فكرون Schumpeter Josef و Galbert kinith Jean و roll Erick ثال ثة مفاهيم للقيمة ، املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات العمل هو امل صدر الوحيد للقيمة . اي ان قيمة اي ش يء يمتلكه ال نسان يقاس بكمية العمل امل بذول فيانتاجها. تكاليف عناصر ال نتاج التي تحدد قيمة السلعة . اما Marx Karl ( 1883-1818 )فقد أدمج الى تحليل القيمة مفاهيم جديدة كالعمل الضروري، العمل امل جسد والعمل املطلق، وقد قدم شرحا لقيمة التبادل حيث ان السلعة هي ش يء له خصائص تسد حاجات ال فراد ومنفعة هذا الش يء هي قيمة ال ستعمال له ، ول تتحقق هذه القيمة ال ب ال ستعمال الفعلي او ال سته ال ك ، وهي في نفس الوقت دعامة لقيمة التبادل، حيث ان قيمة التبادل تعكس الجانب امل ادي حين اقتناء سلعة مقابل نقود لص Marxالى انه من امل مكن ان يكون للسلعةقيمةاستعمال دون ان تكون لهاقيمةمبادلة، السلعة نافعة ل إلنسان دونان تنتج عنعمل ، والعكسغير صحيح حيث ان السلعة ل يمكنانتكون لهاقيمةانلم و ان لم تكن نافعة فان العمل الذي يتضمنها قد انفق ب ال فائدة و ل يخلق نتيجة لذلك اي قيمة، يرجع اساس القيمة الى كمية العمل امل تضمنة في السلعة ، للقيمة، لكن ل يتم العتماد عليها في تفسيرها و ل في قياسها ، من ناحيةاخرى استبعد Marx قيمة الستعمال من القيمة في الفكر النيوكالسيك ي : فبدل التركيز على الجانب املوضوعي ركز هذا الفكر على ً الجانب الذاتي بد حيث انطلقوا في تحلي ال تهم من تالقتصاديةوحاجياتاملستهلكين، فبناءا على حجم احتياجاتهم يمكن التعرف على النتاج املحتمل، و بالتالي هذا ما يؤكد على ان قيمة السلعة تعود الى امل ستقبل و ليس الى امل اض ي ) تكاليف اإلنتاج( فالقيمة تحدد اذن حسب السوق. يعتمد الفكر امل حاسبي في قياس القيمة على امل دخلين اساسيين هما: مدخل التكلفة: يعتمد هذا امل دخل على مفهوم النفقة او التكلفة في عملية القياس والتقييم املحاسبي وذلك من خالل طريقتين اساسيتين: • -طريقةالتكلفةالتاريخية املعدلة: والتيتقوم علىفكرةانالتكلفةالتاريخيةتوفر معلوماتموضوعيةولكنها سعار، و هذ ما يجعلها تعبر عن احداث ماضية التكلفةالتاريخية. املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات وهذا باستخدام الطرق التالية: -طريقة التكلفة الستبدالية الجارية: توفر هذه الطريقة قدرا كبيرا من الدقة في تحديد نتائج اعمال امل ؤسسة مما و امل حافظة علىراسامل ال امل ادي للمؤسسة ، و هذا ما ينعكس على امل حافظة على اسعار اسهمها فيسوق ال وراق امل الية . كما ان الحفاظ على مستوىال سعار السوقية ال يتوقف على الحفاظ، علىراسامل ال امل ادي فحسب، التي لها أثر فيذلك، -طريقة محاسبة تح يين الستثمار: تقوم هذه الطريقة على افتراض اساس ي مفاده ان مشاركة الشركة في ال عمال او قياس امل شاركة باستخدام مفهوم تكلفة الفرصة البديلة ا ألصول التي تحوزها امل ؤسسة بصورتها الحالية، و التي تعبر عنها ب امل كافئالنقديالجاريلهذهاألصول و الذييعادل قيمتها البيعيةالجاريةالتيتعكسالسعر القابل للتحققفورا. تمثلت في تقييم البند الواحد، حيث يتم مثال تقييم قروض السندات ب امل بلغ ال صلي التعاقدي له، الفائدة . حيث تعمل على قياس امل نافع القتصادية املتوقع تساعد على قياس القيمة الحقيقية للشركة معبرا عنها في صورة القيمة الحالية للمنافع القتصادية املتوقعة ، المر ومن ثم زيادة درجةالرشد في اتخاذ القرارات الستثماريةاملناسبة، وما يعابعلى هذه الطريقة انها تتميز بعدم موضوعية القياس في ظل عدم التأكد امل ستقبلي . 2- الطار الفاهيمي لقيمة الؤسسة -1. ويمكن تعريف القيمة هو حصر وتقدير قيمة اصول وخصوم مؤسسة بهدف الوصول الى صافي قيمة تلك ال صول بغض النظر عن الطريقة التي يمكن اتباعها لتقدير تلك القيمة. كما تعتبر القيمة عنصرا محوريا يعمل كأساس للتفاوض، ويشكل السعر حول هذا املؤشر اعتمادا على التفاوض. 2 انواع قيمة ال ؤسسة : وزاوية التقييم وفترته ، فالقيمة لها عدة مفاهيم حسب استخدامها وغايتها . 2.2 القيمة الستثمارية: هي عبارة عن اجماليالتدفقاتامل ستقبلية أل صل ما، ايما يدرهال صل خالل فترة ال ستثمار يعبر عن قيمته، بعين ال عتبار ع امل ين اساسين هما: *القيمة ال ضافية التي يمكن ان تتحقق خالل السنوات الالحقة. *حجم امل خاطر وتقلبات اسعار ال صول واثر التضخم والظروفالعامة. 2.2 القيمة ال ستعمالية والقيمة التبادلية: قدم ادم سميث شرحا واضحا للقيمة، عند تناوله كيفية تحديد قيمة امل بادلة وبنا على فكرة تقسيم العمل، فإحداهما تدعى قيمة ال ستعمال ويقصد بها منفعة الش يء اما ال خرى فتدعى قيمة كما قدم ادم سميث مثال عن التناقض الذي يمكن ان يسفر عنه فالواقع العملي اثبت انه يمكن ان نجد شيئا ما يتمتع بقيمة استعمالية كبيرة في حين انه قيمته التبادلية ضئيلة او منعدمة والعكس صحيح . القيمة ال ستعمالية أل صل ما غير مرتبطة بملكيته وانما مرتبطة بكيانه التشغيلي، والقيمة التبادلية من القيمة ال ستعمالية، ويمكن اسقاط هذا على وسائل العمل في -3. 2.2 القيمة السوقية العادلة : الراغبين في تنفيذ عقد الصفقة، وبدون وجود اكراه على اتمام الصفقة . 2.2 القيمة الدفترية: من سلبيات هذه القيمة انها تعتمد على القيمة الدفترية والذي يمكناعتبارها علىانهامفهوم محاسبي وضريبي أكثر منه مفهوم تقويمي واقتصادي . 2.2 وغالبا ما يكون هذا التقييم اقل من قيمته يمكن الحصول عليها عند بيعال صول ناقصالخصوم، مما يجعلها أحد عناصر الختالف في طريقة التدفق النقدي امل تاح بين الخبراء امل 2.2 رؤيةالستثمرللقيمة: تختلفرؤيةواستراتيجيةامل ستثمر الصناعي عن نظيرتها لدى امل ستثمر امل الي سواء علىالصعيد النظري )أسس نظرية استراتيجياتادارةامل حافظ و استراتيجياتادارةال عمال ( وذلكراجع لختالف منظوركل منهما للمؤسسة. 2.2 القيمة الالية: حيث ينظر امل ستثمر امل اليللمؤسسة علىانهامكونمنمكوناتمحفظتهامل الية يسعى لتثمين قيمتها السوقية من خالل املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات سعر السهم في السوق امل الي، اهتماماته حولها قصيرة امل دى لذلك ل يهتم كثيرا باستراتيجياتها طويلة امل دى، وهو من خالل اعتماده عند اتخاذ قرار الشراء من خالل تحديده للمردودية امل الية امل طلوبة، فرصة بسيطة ل ال ستثمار ضمن مجموعة واسعة من الفرص، يعمل باستمرار على مراجعة اداء امل حفظة بالتخلص من و اح ال لها باألسهم التيتتجهاسعارها نحو ال رتفاع. ألنهيعتقد انهبإمكانه القيام بتوظيفات خالية من املخاطرة. حول ال رباح والقيمة السوقية. -9. 2.2 القيمة الستراتيجية: على عكس امل ستثمر امل الي فان امل ستثمر الصناعي ينظر للمؤسسة ، على خلق قيمة و يعتقد انها ستستمر في ذلك على امل دى الطويل، اومنخالل اثار التعاضدية، و فرص اعادة الهيكلة او من خالل التقارب، هو يبحث لذلك القيمة ال ستراتيجية هيالقيمةالتييكونامل ستثمر الصناعيمستعدا لدفعها للحصولعلىال صل امل ادي الحقيقي بناءا على توقعاته طويلة امل دىحول التدفقاتالنقديةامل توقعة من هذا الستثمار . 2 التمييـــــز بيـــــن القيمــــــة والسعـــــــر: حسب النظرية امل الية فان قيمــــة اي أصل هي مجموعة من القيم الحالية لتدفقات الدخل التي يحققها هذا األصل. في حين ان السعـــر هو امل بلغ امل دفوع من طرف وبالتالي فان القيمة هي نتيجة التحليل والتقييم ، اما السعر فهو ناتج سي ـرورة التفاعل بين اليات العرض والطلب ، السعر هو ما تدفعه، اما القيمة هي ما تحصل عليه. القائمة على اساس العرض والطلب . النظرية الكالسيكي ة تفترض ان السعر والقيمة متشابهان و ل يختلفان، ولكن مع ظهور النظرية السلوكية ودراستها الية حيثتقر ان سعر ال صل يمكن ان يختلف عن القيمة ، وينحرف عنها مل دةزمنية. ان امل نافع ليست امل حدد الوحيد لقيمة ال صل او امل ؤسسة . القيمة السوقية هي القيمة التي يعمل لخبير على تحديدها كسعر نظري اول، ثم يفترض ل حقا على انها القيمة التي تتحقق من خالل ها عملية نقل امل لكية، يعتبر التقييم احد امل وضوعات امل هتمة بمالية امل ؤسسةحيثيعتمد على عدة طرقوالتي ترتكز في مجملها اما على مكونا امل ؤسسة امل ادية و امل عنوية و كذلك على التزاماتها ، و يهدف من عملية التقييم البحث عن القيمة الحقيقية للمؤسسة ما يسمى بالتشخيص . -3. -كما يعرف التقييم على انه اعطاء قيمة للعناصر امل راد تقييمها بحيث يعبر عن السعر التوازني الذي يمثل ال ساس في عملية التفاوض بين البائع و امل شتري. جدول حسابات النتائج . اساليب موضوعية . و التقييم ليس علم دقيق حيث اذا تم تقييم امل ؤسسة من طرف 10 مقيمين فإننا سنحصل على و هي تمر بمجموعة من -طريقة يستخدمها امل حللون امل اليون وال داريون فيمعرفةالقيمةامل الية ال جمالية للشركة . -تحديد امل وقف امل اليللمؤسسةومدىقدرتها علىال ستمرارفيالسوق ال قتصادي ضمن مجال عملها . -3. و عملية التقييم ال تمثل هدفا في حد ذاته و انما هي وسيلة يتم من خالل ها التعرف على قيمة امل ؤسسة و هذا تبعا للقصد من وراءها، و اقامة شراكات بين مختلف امل ؤسسات . -التسييربالقيمةمنطرفمسيريامل ؤسسةقصدالتوجيهواتخاذالقراراتالتشغيليةوال ستراتيجية بما فيها الق ر اراتتحويل امل ؤسسات . امل الية . -تصفية امل ؤسسات في حالة اف ال سها لغرض الوقوف على قيمة اصولها و تسديد مستحقات الدائنين ومختلف ال طراف . -شراء و بيع السندات في اطار تسيير امل حفظة امل الية . -معرفة قيمة اسهم الشركة و الوقوف على اداءها . -التموقعفيالسوق ) امل قارنةبين امل ؤسسات (. -كما ان عملية التقييم تعتبر اداة للتسيير لدى مدير امل ؤسسة ، املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات امل ؤسساتيقومون بتقييم ذاتي ملؤسساتهم قصد توجيهواتخاذقراراتهم التسييريةوالستراتيجية . -3. 3 مراحـــــــل عمليــــــــة التقييم : ان نجاح عملية التقييم يكمن في التحديد الجيد للمهمة و القصد من وراءها ذلك ان تحديد امل همة يوضح السبيل الذي يجب ان نتبعه كما يوفر لنا الجهد و الوقت والتكلفة . تبدأعمليةالتقييمبمحاولةاخذ رؤية عامة عنامل ؤسسة و عن محيطها، حيث يقوم امل قيم بزيادة امل ؤسسة أل خذ فكرة عن موقعها و تنظيمها ومختلف ال قسام فيه وعن هيكل ال نتاج، فيها، الكشف عن الوضعية الحقيقية للمؤسسة . بعد ذلك يقوم الخبير ب إجراءتشخيصداخليوخارجيللمؤسسة، حيث يرتكز التشخيص الداخلي على القيام بعملية التدقيق التجاري والتدقيق ال نتاجي و التدقيق ال جتماعي و التدقيق القانوني ، الضعف للمؤسسة، امل رتبطة بذلك و استخراج الفرص و التهديدات . اذ ي ج وقاعدة معطيات يتم الرجوع لها كل ما دعت الضرورة لذلك، ال مر الذي يساعده في النهاية على تقييم حقيقي للمؤسسة. التشخيص ، خصوصا ما تعلق بالجوانب ال ستراتيجية امل رتبطة اساسا بمحيط امل ؤسسة وسوقها بالتحديد . ومن خالل هذا الخطوة يمكن للخبيرتطبيق النماذج اوالطرق امل عينة وذلك بإفراغ املعلومات السابقة واستخراج قيمة املؤسسة . ويمكن تقسيم مراحل عملية التقييم بشكل عام الى: -أ - تحديد املهمة: يبدا التحضير لعملية التقييم من خالل تعريف امل همة و الهدف من التقييم و -ب - جمع امل علومات ، -د - اختيار طريقة التقييم ، -ه - اجراء عملية التقييم و منه ايجاد قيمة امل ؤسسة

• معلومات خاصة بنوع امل ؤسسةونشاطهاوهيكلها القانوني وتاريخ انشاءها ومعلومات عن مسييرها . و امل تمثلة في القوائم امل الية ال ساسية و بعض امل عطيات ال خرىالضروريةمن امل ال حق . عدد امل وظفين و ال طارات، عقودالعملو عقود الجور، عقودالتامين. -معطيات تقنية تتمثل في معرفة اهم البيانات التي تخص ال راض ي ، سواء كان هدف تعظيم القيمة لفائدة امل ساهمين امل الك او هدف معاصر ة التي يتمثل في تعظيم القيمة ال قتصادية للمؤسسة . وتدرس نظرية الهيكل امل الي انط ال قا من تفاعلها مع نظرية القيمة من خالل دراسةتأثيرالهيكل امل الي على قيمة امل ؤسسة وعلى

1 مفاهيم عامة حو ل القيمة وخلق القيمة .
تعرف بيئة ال عمال املحلية و الدولية حيث تطورا اصبحت امل ؤسسات الحديثة تسعى الى خلق قيمة من خالل موجوداتها
املادية و غير املادية، حيث كان ل لقيمة تطور عبرمراحل الفكر ال قتصادي ، باخت ال ف مدارسهونجد عدة نماذج تهدف
إلى قياسها انط ال قامن مصادرها لل وصول اليها.
.1ظه ـورمفهوم القيم ـةوتط ـورهفيالفك ـرال قتصادي و امل حاسبي و الالي:
.1.1 مفهوم القيمــــة في الفكـــر ال قتصادي :
عرف الفكر ال قتصادي جدل كبير في تحديد وتعريف القيمة بين مختلف امل دارسال قتصادية . وقد ثبت مفهوم القيمة
منذ ظهورالفكر الكالسيكي حتى ظهورالفكر النيو كالسيك ي ، حيث ان سعر السلعة هو سبب تكوين قيمتها ، وقد اتخذ
كل تيار جانبا معينا أل سعارالسوق،واعتمد على مفهومين اساسيين: قيمة ال ستعمال وقيمة التبادل.
القيمة في الفكر الفيز ي وقراطي )أو الفكر الطبيعي(:
لقد كانتآراءالفيزيو قراطفيالقيمةتتجلىمن خالل افكارهم فيفائضالقيمةوهم يعتقدون بأن القطاع الزراعي هو
القطاع املنتج الوحيد في القتصاد لذلك فانه يحقق فائض ألنه من املواد
ً
عند زراعةمحصولمعين فانهسيعطي ناتجا
املستخدمة،وعلى العكس من التجارةوالصناعةوالتان اعتبرهما الفيزيوقراط عقيمتان يجري فيهما تحويل اوتحوير
املادةمن حالةالىاخرىبدون فائضفيالقيمة.
ُ إذن من خالل هذا اعتبر وا ان قياس القيمة نابع عن العمل في ال رض التي تعتبر مصدرا للقيمة، عتبر
وي François
Quesnay رائد الفكر الطبيعي، وقد قام بتقسيم مصادر الثروة في الحياة ال قتصادية الى الثوة الطبيعية التي تتمثل في
كل ما تنتجه الرض، وهي امل صدر الرئيس ي لثروة البلد والتنمية امل ستدامة والثروة الصناعية، وهي ما يتم صناعته
باستخدام الثروة ال ولية لذل ك تعتبر الصناعة ثروةثانوية.
كما قام Turgot ( 1781-1727 )، بتقسيم القيمة الى قيمة مبدئية وقيمة نهائية.
القيمة في الفكر الك ل سي كي :
نظرية القيمة عند ادم سميث Smith .A ودافيد ريكاردو Recardo .D، تهدف الى قياس موضوعي ل لقيمة التي تم خلقها،
اذ يرتكز تحليلها على مفهومين أساسيين وهما: السعر الطبيعي والعمل امل دمج )العمل املبذول فيانتاج السلعة(.

قدم ادم سميثشرحا لتكوين السعر فيالسوقعن طريقالقيمةال صلية للسلعة التي تعرض بسعرها الطبيعي . ويبقى
السعر الحاليلسلعةما هو ما نطلق عليهسعر السوق، اما السعر الطبيعي هو السعر التيتنجذباليهاسعارالسلع
وهذا يعنيان لكل السلعقيمة عاديةتمثل اساسالتفاوضفيالسوق بين العرض والطلب وبالتالي فان السعر العادي
لسلعة ما، هو السعر الذي يغطي كل التكاليف . فيحين ريكاردواعتبرانقيمةالسلعةتحدد عنطريقتكاليفال نتاج .
و قد قدم الباحثون و امل فكرون Schumpeter Josef و Galbert kinith Jean و roll Erick ثال ثة مفاهيم للقيمة ، كما
اوردها Smith.A، و هي :
املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
2
العمل هو امل صدر الوحيد للقيمة .
نظرية كمية العمل، اي ان قيمة اي ش يء يمتلكه ال نسان يقاس بكمية العمل امل بذول فيانتاجها.
تكاليف عناصر ال نتاج التي تحدد قيمة السلعة .
اما Marx Karl ( 1883-1818 )فقد أدمج الى تحليل القيمة مفاهيم جديدة كالعمل الضروري، العمل البسيط، العمل
املركب، العمل امل جسد والعمل املطلق، وقد قدم شرحا لقيمة التبادل حيث ان السلعة هي ش يء له خصائص تسد
حاجات ال فراد ومنفعة هذا الش يء هي قيمة ال ستعمال له ، ول تتحقق هذه القيمة ال ب ال ستعمال الفعلي او ال سته ال ك ،
وهي في نفس الوقت دعامة لقيمة التبادل، حيث ان قيمة التبادل تعكس الجانب امل ادي حين اقتناء سلعة مقابل نقود
او استبدالها بسلعة اخرى.

و خ
ُ
لص Marxالى انه من امل مكن ان يكون للسلعةقيمةاستعمال دون ان تكون لهاقيمةمبادلة، حيثيكفي ان تكون
السلعة نافعة ل إلنسان دونان تنتج عنعمل ،والعكسغير صحيح حيث ان السلعة ل يمكنانتكون لهاقيمةانلم
تكن نافعة ، و ان لم تكن نافعة فان العمل الذي يتضمنها قد انفق ب ال فائدة و ل يخلق نتيجة لذلك اي قيمة، و هو ما
يرجع اساس القيمة الى كمية العمل امل تضمنة في السلعة ،اما امل نفعةفتعتبر شرط اساس يو ضروري ُ يبين ان Marx
للقيمة، لكن ل يتم العتماد عليها في تفسيرها و ل في قياسها ، من ناحيةاخرى استبعد Marx قيمة الستعمال من
نطاق تفسير القيمة و ذلك كونها ليست صفة مشتركة بين ال موال حيث تختلف من م ال الى اخر و من شخص الى اخر .
القيمة في الفكر النيوكالسيك ي :
للقيمة، فبدل التركيز على الجانب املوضوعي
ً
مغايرا
ً
م الفكر النيوكالسيكي مفهوما

قد للسلعة ، ركز هذا الفكر على
ً الجانب الذاتي بد
ل من الهتمام باإلنتاج، حيث اصبح التحليل منصبا على الطلب، حيث انطلقوا في تحلي ال تهم من
التبادل
ً
تالقتصاديةوحاجياتاملستهلكين،فبناءا على حجم احتياجاتهم يمكن التعرف على النتاج املحتمل، و بالتالي
فانه ليس للعمل و الجهد املقدم دورفي تحديد القيمة ، بل تحدد بالنسبة للطلب امل حتمل امل بني على قيمة ال ستعمال ،
هذا ما يؤكد على ان قيمة السلعة تعود الى امل ستقبل و ليس الى امل اض ي ) تكاليف اإلنتاج( فالقيمة تحدد اذن حسب
السوق.
.2.1 القيمة في الفكر املحاسبي:
يعتمد الفكر امل حاسبي في قياس القيمة على امل دخلين اساسيين هما:
مدخل التكلفة: يعتمد هذا امل دخل على مفهوم النفقة او التكلفة في عملية القياس والتقييم املحاسبي وذلك من خالل
طريقتين اساسيتين:
• -طريقة التكلفة التاريخية: و التي تقوم على تقييم ال صول بما يعادل الثمن النقدي امل ستخدم عند حيازتها ،
دون ال عتماد على تقلبات القيم السوقية ل ل صل التي تطرأ بعد حيازته.
• -طريقةالتكلفةالتاريخية

املعدلة: والتيتقوم علىفكرةانالتكلفةالتاريخيةتوفر معلوماتموضوعيةولكنها
اقل م ال ءمة لتخاذ القراراتامل الية بسبب اهمالها للتغير في ال
سعار،و هذ ما يجعلها تعبر عن احداث ماضية
و ل تعكس ال حداث ال قتصاديةالجارية،وبذاكفهيتعمل وحدة القياس باألسعار الجاريةمعوجوداساس
التكلفةالتاريخية.
املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
3
مدخل القيمة : يعتمد هذا امل دخل في قياسه وتحديده لنتائج اعمال امل ؤسسة على أساس مفهوم القيمة، وهذا
باستخدام الطرق التالية:
املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
4
-طريقة التكلفة الستبدالية الجارية: توفر هذه الطريقة قدرا كبيرا من الدقة في تحديد نتائج اعمال امل ؤسسة مما
يحقق واقعية القياس، و امل حافظة علىراسامل ال امل ادي للمؤسسة ، و هذا ما ينعكس على امل حافظة على اسعار اسهمها
فيسوق ال وراق امل الية .
وقد وجهت لها انتقادات تمثلت في صعوبة تحديد ماهية تكلفة ال ستبدال الواجب ال عتماد عليها، كما ان الحفاظ على
مستوىال سعار السوقية ال يتوقف على الحفاظ، علىراسامل ال امل ادي فحسب، بل ه ناك الع د يد من العو الم األخرى
التي لها أثر فيذلك،منهامقدرا العوائد امل توقعالحصول عليها في املستقبل ومعدل الخصم املستخدم ودرجة املخاطرة.
-طريقة محاسبة تح يين الستثمار: تقوم هذه الطريقة على افتراض اساس ي مفاده ان مشاركة الشركة في ال عمال او
النشاط ال قتصادي يتطلب منها القيام ب ال ختيار بين بدائل التشغيل امل ختلفةنظرا لندرةامل واردامل تاحة لديها، و يمكن
قياس امل شاركة باستخدام مفهوم تكلفة الفرصة البديلة ا ألصول التي تحوزها امل ؤسسة بصورتها الحالية، و التي تعبر
عنها ب امل كافئالنقديالجاريلهذهاألصول و الذييعادل قيمتها البيعيةالجاريةالتيتعكسالسعر القابل للتحققفورا.
وقد وجهت لهذه الطريقة مجموعة من ال نتقادات، تمثلت في تقييم البند الواحد، حيث يتم مثال تقييم قروض
السندات ب امل بلغ ال صلي التعاقدي له، في حين يتم ال ستثمار في السندات ب امل كافئ النقدي الجاري عند تغيير معدل
الفائدة .

• طريقة الدخل ال توقع : ترتكز على مفهوم القيمة ال قتصادية ،حيث تعمل على قياس امل نافع القتصادية املتوقع
  الحصول عليها مستقبال كنتيجة لقيامها باستغالل املوارد القتصادية املتاحة لها، و توفر هذه الطريقة معلومات
  تساعد على قياس القيمة الحقيقية للشركة معبرا عنها في صورة القيمة الحالية للمنافع القتصادية املتوقعة ، المر
  الذي يترتب عليهالحفاظ على القدرة اليراديةاملستقبليةلراس املال ،ومن ثم زيادة درجةالرشد في اتخاذ القرارات
  الستثماريةاملناسبة،وما يعابعلى هذه الطريقة انها تتميز بعدم موضوعية القياس في ظل عدم التأكد امل ستقبلي .
  2- الطار الفاهيمي لقيمة الؤسسة
  -1.2 تعريف قيمة ال ؤسسة :
  ويمكن تعريف القيمة هو حصر وتقدير قيمة اصول وخصوم مؤسسة بهدف الوصول الى صافي قيمة تلك ال صول
  بغض النظر عن الطريقة التي يمكن اتباعها لتقدير تلك القيمة.
  كما تعتبر القيمة عنصرا محوريا يعمل كأساس للتفاوض، ويشكل السعر حول هذا املؤشر اعتمادا على التفاوض.
  -2.2 انواع قيمة ال ؤسسة :
  ليس من السهل تحدي د مفهوم للقيمة، حيث قيمة الش يء مرتبطة بعدد هائل من امل حددات، وزاوية التقييم وفترته ،
  فالقيمة لها عدة مفاهيم حسب استخدامها وغايتها .
  معايير تصنيف القيمة: يمكن تصنيف انواع القيمة وفق أربع معايير اساسية.
  -1.2.2 القيمة الستثمارية:
  هي عبارة عن اجماليالتدفقاتامل ستقبلية أل صل ما، ايما يدرهال صل خالل فترة ال ستثمار يعبر عن قيمته، مع ال خذ
  بعين ال عتبار ع امل ين اساسين هما:
  *القيمة ال ضافية التي يمكن ان تتحقق خالل السنوات الالحقة.
  *حجم امل خاطر وتقلبات اسعار ال صول واثر التضخم والظروفالعامة.
  املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
  5
  -2.2.2 القيمة ال ستعمالية والقيمة التبادلية:
  قدم ادم سميث شرحا واضحا للقيمة، عند تناوله كيفية تحديد قيمة امل بادلة وبنا على فكرة تقسيم العمل، نجده يفرق
  بين استعمالين لكلمة القيمة، فإحداهما تدعى قيمة ال ستعمال ويقصد بها منفعة الش يء اما ال خرى فتدعى قيمة
  امل بادلة وتعني قدرة الش يء على شراء سلعاخرى.كما قدم ادم سميث مثال عن التناقض الذي يمكن ان يسفر عنه
  وجود هذين امل فهومين للقيمة، فالواقع
  العملي اثبت انه يمكن ان نجد شيئا ما يتمتع بقيمة استعمالية كبيرة في حين انه قيمته التبادلية ضئيلة او منعدمة
  والعكس صحيح . القيمة ال ستعمالية أل صل ما غير مرتبطة بملكيته وانما مرتبطة بكيانه التشغيلي، اما القيمة التبادلية
  فهي مرتبطة بالش يء امل ملوك، والقيمة التبادلية من القيمة ال ستعمالية، ويمكن اسقاط هذا على وسائل العمل في
  امل ؤسسة فقيمتها ال ستعمالية اعلى بكثير من قيمتها التبادلية .
  -3.2.2 القيمة السوقية العادلة :
  لقد عرفت لجنة معايير التقييم الدولية في امل عيار الثالث الخاص بتقييم ال صول ألغراض اعداد القوائم امل الية
  والحسابات امل رتبطة علىان القيمة هيمبلغتقديري يمكن من خالل ه تبادل أصل فيتاريخ التقييم بين امل شتري والبائع
  الراغبين في تنفيذ عقد الصفقة، وفي ظل سوق محايد بحيث يتوفر لكل منهما امل علومات الكافية ولهما مطلق الحرية
  وبدون وجود اكراه على اتمام الصفقة .
  -4.2.2 القيمة الدفترية:
  من سلبيات هذه القيمة انها تعتمد على القيمة الدفترية والذي يمكناعتبارها علىانهامفهوم محاسبي وضريبي أكثر منه
  مفهوم تقويمي واقتصادي .
  :la Valeur de liquidation التصفية القيمة -5.2.2
  وه ي تقييم اصول امل ؤسسة عند التوقف عن النشاط لسبب او اخر، وغالبا ما يكون هذا التقييم اقل من قيمته
  الحقيقية حيث بعد بيع ممتلكات امل ؤسسة يتم تسديد كل التزاماتها وديونها ، كما انه تمثل صافي امل بالغ النقدية التي
  يمكن الحصول عليها عند بيعال صول ناقصالخصوم، وتكون هذه
  القيمة اقل من قيمتها ال قتصادية ملشروع قائم بالفعل .
  -6.2.2 القيمة التبقية:
  او النهائية وهي الجزء امل تبقي من امل ؤسسة عند نهاية الفترة امل أخوذة لحساب التدفقات امل ستقبلية الناتجة عنها، غير ان
  تحديدها في الواقع يعرف عدة طرق، مما يجعلها أحد عناصر الختالف في طريقة التدفق النقدي امل تاح بين الخبراء
  امل
  قيم ي ي ن .
  -7.2.2 رؤيةالستثمرللقيمة:
  تختلفرؤيةواستراتيجيةامل ستثمر الصناعي عن نظيرتها لدى امل ستثمر امل الي سواء علىالصعيد النظري )أسس نظرية
  امل حفظة امل الية –نظرية امل نظمات ( او على صعيد امل مارسات والسياسات على مستوى ال سواق امل الية ) تحديد
  استراتيجياتادارةامل حافظ و استراتيجياتادارةال عمال ( وذلكراجع لختالف منظوركل منهما للمؤسسة.
  -8.2.2 القيمة الالية:
  حيث ينظر امل ستثمر امل اليللمؤسسة علىانهامكونمنمكوناتمحفظتهامل الية يسعى لتثمين قيمتها السوقية من خالل
  املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
  6
  سعر السهم في السوق امل الي، اهتماماته حولها قصيرة امل دى لذلك ل يهتم كثيرا باستراتيجياتها طويلة امل دى، وهو من
  خالل اعتماده عند اتخاذ قرار الشراء من خالل تحديده للمردودية امل الية امل طلوبة، و هو يعتبر العملية ككل مجرد
  فرصة بسيطة ل ال ستثمار ضمن مجموعة واسعة من الفرص، يعمل باستمرار على مراجعة اداء امل حفظة بالتخلص من
  ال سهم التي تراجع اداؤها غالبا بمعيار القيمة السوقية، و اح ال لها باألسهم التيتتجهاسعارها نحو ال رتفاع.
  يفضل امل ستثمر امل الي من امل خاطر الخاصة امل تعلقة ب امل ؤسسات، ولكنه متساهل تجاه وضعيات امل خاطرة التي قد
  تأخذها من اجل تحقيق مردودية أكبر من خالل تنويعاستثماراتها، ألنهيعتقد انهبإمكانه القيام بتوظيفات خالية من
  املخاطرة.
  القيمة امل الية هيتلكالتييكونامل ستثمر امل اليمستعدالدفعها للحصولعلىال صل امل الي بناء على توقعاته قصيرة امل دى
  حول ال رباح والقيمة السوقية.
  -9.2.2 القيمة الستراتيجية:
  على عكس امل ستثمر امل الي فان امل ستثمر الصناعي ينظر للمؤسسة ، التييريد الحصول عليها اوالتقاربمعها ، كمشروع
  استراتيجيوكفرصةاستثماريةمهمةداخل قطاع معين، لذلك يسعى لشراء مؤسسة ذات قيمة استراتيجية و تعمل
  على خلق قيمة و يعتقد انها ستستمر في ذلك على امل دى الطويل، حيث يتوقع تحسن نتائج امل ؤسسة باستمرار من خالل
  رؤيتهالخاصةوامل ختلفة في ال دارة،اومنخالل اثار التعاضدية، و فرص اعادة الهيكلة او من خالل التقارب، هو يبحث
  عن الفائدة او امل صلحة ا لستراتيجية الظاهرةوالكامنةالقابلةللتحول الىقيمةمالية، او التي تجلب القيمة، لذلك
  تختلف القيمة ال ستراتيجية من مستثمر الى اخر .
  القيمة ال ستراتيجية هيالقيمةالتييكونامل ستثمر الصناعيمستعدا لدفعها للحصولعلىال صل امل ادي الحقيقي بناءا
  على توقعاته طويلة امل دىحول التدفقاتالنقديةامل توقعة من هذا الستثمار .
  -3.2 التمييـــــز بيـــــن القيمــــــة والسعـــــــر:
  حسب النظرية امل الية فان قيمــــة اي أصل هي مجموعة من القيم الحالية لتدفقات الدخل التي يحققها هذا األصل. كما
  ُ
  ع

رفت القيمة على انها مجموع امل نافع التي يوفرها هذا ال صل مل الكه . في حين ان السعـــر هو امل بلغ امل دفوع من طرف
امل شتريعند ابرامهلصفقةمعالبائع.
وبالتالي فان القيمة هي نتيجة التحليل والتقييم ، اما السعر فهو ناتج سي ـرورة التفاعل بين اليات العرض والطلب ،
السعر هو ما تدفعه، اما القيمة هي ما تحصل عليه.
تقييم امل ؤسسة يتطلب وضع مجال للقيم نتيجة تحليل مجموعة من امل علومات، في حين السعر يعكس فكرة التبادل
القائمة على اساس العرض والطلب .
النظرية الكالسيكي ة تفترض ان السعر والقيمة متشابهان و ل يختلفان، ولكن مع ظهور النظرية السلوكية ودراستها
لختالفات ال سواق امل
الية حيثتقر ان سعر ال صل يمكن ان يختلف عن القيمة ، وينحرف عنها مل دةزمنية. ان امل نافع
ليست امل حدد الوحيد لقيمة ال صل او امل ؤسسة .
القيمة السوقية هي القيمة التي يعمل لخبير على تحديدها كسعر نظري اول، ثم يفترض ل حقا على انها القيمة التي
تتحقق من خالل ها عملية نقل امل لكية، حيث تعرف هذه القيمة من خالل خبرا التقييم على انها السعر الذي يمكن من
خالل هالتنازل عنسلعةاو حق ملكيةمن خالل عرض بيع ودي في ظل تحقيقشروطمعينة.
املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
7
يعتبر التقييم احد امل وضوعات امل هتمة بمالية امل ؤسسةحيثيعتمد على عدة طرقوالتي ترتكز في مجملها اما على مكونا
امل ؤسسة امل ادية و امل عنوية و كذلك على التزاماتها ، و يهدف من عملية التقييم البحث عن القيمة الحقيقية للمؤسسة
التي يفترض ان تعكس واقعها حيث يستند عليها في تحديدسعر التنازل للكشفعن وضعيةامل ؤسسة محل التقييم او
ما يسمى بالتشخيص .
-3.2 1 تعريف تقييـم ال ؤسســـــة
-كما يعرف التقييم على انه اعطاء قيمة للعناصر امل راد تقييمها بحيث يعبر عن السعر التوازني الذي يمثل ال ساس في
عملية التفاوض بين البائع و امل شتري.
-التقييم هو اداة ترتكز على معطيات ملموسة )ميزانيات، جدول حسابات النتائج ...(و تعتمد على استخدام طرق و
اساليب موضوعية .و التقييم ليس علم دقيق حيث اذا تم تقييم امل ؤسسة من طرف 10
مقيمين فإننا سنحصل على
10 قيم مختلفة للمؤسسة .

• و يعرف ايضا على انه تحديد قيمة امل ؤسسة انط ال قا من وضعيتها الحالية و امل ستقبلية، و هي تمر بمجموعة من
  امل راحل الهدف منها اجراء تشخيص دقيق حول امل ؤسسة قصد تحديد قيمة يتم على اسا س ها التفاوض حول سعر
  التنازل عن امل ؤسسة .


• التقييم هو عبارة عن وسيلةماليةومحاسبيةتستخدم لتحديد الوضعامل اليللشركةفيالسوق.
  -طريقة يستخدمها امل حللون امل اليون وال داريون فيمعرفةالقيمةامل الية ال جمالية للشركة .
  -تحديد امل وقف امل اليللمؤسسةومدىقدرتها علىال ستمرارفيالسوق ال قتصادي ضمن مجال عملها .
  -3.2 2 اغــــــراض التقييــــــم :
  و عملية التقييم ال تمثل هدفا في حد ذاته و انما هي وسيلة يتم من خالل ها التعرف على قيمة امل ؤسسة
  و هذا تبعا للقصد من وراءها، فيتم استخدامها لعدة اغراض منها :
  -خوصصة امل ؤسسات، و ال ندماج و ال ستحواذ ، و اقامة شراكات بين مختلف امل ؤسسات .
  -التسييربالقيمةمنطرفمسيريامل ؤسسةقصدالتوجيهواتخاذالقراراتالتشغيليةوال ستراتيجية بما فيها الق ر اراتتحويل امل ؤسسات .
  امل الية .
  -تصفية امل ؤسسات في حالة اف ال سها لغرض الوقوف على قيمة اصولها و تسديد مستحقات الدائنين ومختلف ال طراف .
  -شراء و بيع السندات في اطار تسيير امل حفظة امل الية .
  -الرفعمن راسمال امل ؤسسة .
  -التخلي عن نشاط امل ؤسسة .
  -اعادة هيكلة امل ؤسسةلغرضتخفيضالتكاليفوزيادةارباحها .
  -معرفة قيمة اسهم الشركة و الوقوف على اداءها .
  -التموقعفيالسوق ) امل قارنةبين امل ؤسسات (.
  -كما ان عملية التقييم تعتبر اداة للتسيير لدى مدير امل ؤسسة ، فهي مقترنة بعملية التسيير حيث نجد ان مسيريالحاجة الى وجود مرجعية في تحديد قيمة امل ؤسسةمما يساهم فيالتعرفعلىافاق تطورامل ؤسسة .
  املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
  8
  امل ؤسساتيقومون بتقييم ذاتي ملؤسساتهم قصد توجيهواتخاذقراراتهم التسييريةوالستراتيجية .
  -3.2 .3 مراحـــــــل عمليــــــــة التقييم :
  ان نجاح عملية التقييم يكمن في التحديد الجيد للمهمة و القصد من وراءها ذلك ان تحديد امل همة يوضح السبيل الذي
  يجب ان نتبعه كما يوفر لنا الجهد و الوقت والتكلفة .
  تبدأعمليةالتقييمبمحاولةاخذ رؤية عامة عنامل ؤسسة و عن محيطها، حيث يقوم امل قيم بزيادة امل ؤسسة أل خذ فكرة
  عن موقعها و تنظيمها ومختلف ال قسام فيه وعن هيكل ال نتاج، و محاولة التقرب و التعرف على مختلف امل سؤولين
  فيها، و هذا لجمع امل علومات و البيانات من مختلف امل صادر ) داخلية اوخارجية( تفيده في عملية التقييم وتساعده في
  الكشف عن الوضعية الحقيقية للمؤسسة .
  بعد ذلك يقوم الخبير ب إجراءتشخيصداخليوخارجيللمؤسسة، حيث يرتكز التشخيص الداخلي على القيام بعملية
  التدقيق التجاري والتدقيق ال نتاجي و التدقيق ال جتماعي و التدقيق القانوني ، و يستخرج منها نقاط القوة و نقاط
  الضعف للمؤسسة، أ ما التشخيص ا لخارجي فيحاول فيه الخبير معرفة موقع امل ؤسسة في السوق و التوقعات
  امل رتبطة بذلك و استخراج الفرص و التهديدات .
  ثم تأتي بعدها مرحلةاختيار الطرق امل ال ئمة لعملية التقييم، اذ ي ج

ب ان تكون للمقيم معرفة جيدة بطرق التقييم
وقاعدة معطيات يتم الرجوع لها كل ما دعت الضرورة لذلك، ال مر الذي يساعده في النهاية على تقييم حقيقي
للمؤسسة.
بعدها يقوم الخبير ببناء تقديرات وتوقعات من خالل استعمال املنظو ر ال ستراتيجي والتي تساعده في ذلك على
التشخيص ، خصوصا ما تعلق بالجوانب ال ستراتيجية امل رتبطة اساسا بمحيط امل ؤسسة وسوقها بالتحديد . ومن
خالل هذا الخطوة يمكن للخبيرتطبيق النماذج اوالطرق امل عينة وذلك بإفراغ املعلومات السابقة واستخراج قيمة
املؤسسة .
ويمكن تقسيم مراحل عملية التقييم بشكل عام الى:
▪ -أ - تحديد املهمة: يبدا التحضير لعملية التقييم من خالل تعريف امل همة و الهدف من التقييم و
التعريف ب امل ؤسسة من خالل التوثيق ) ال ستد ل ل بالوثائق ( .
▪ -ب - جمع امل علومات ،
▪ ج - تشخيص وضعية امل ؤسسة ،
▪ -د - اختيار طريقة التقييم ،
▪ -ه - اجراء عملية التقييم و منه ايجاد قيمة امل ؤسسة

• ال علوماتالضروريةلعلميةالتقييم : قبل بدء عملية التقييم ، وجب على القائم بهذه العملية ان يجمع معلومات كثيرة عن
  امل ؤسسة امل راد تقييمها ، تعطي صورة واضحة عن ماضيها و حاضرها و مستقبلها ، وتتمثل هذه امل علومات في :


• معلومات خاصة بنوع امل ؤسسةونشاطهاوهيكلها القانوني وتاريخ انشاءها ومعلومات عن مسييرها .
  -البيانات امل حاسبية ، و امل تمثلة في القوائم امل الية ال ساسية و بعض امل عطيات ال خرىالضروريةمن امل ال حق .
  املحاضرة األولى - اإلطار املفاهيمي لتقييم املؤسسات
  9
  -امل علومات ال دارية: امل تمثلةفيالقراراتالتيتصدر من طرف مجلس ال دارةوامل سير امل الي، و هذا مل تابعة راسامل ال و تغيراته .
  -امل عطيات البشرية ، و ذلك بمعرفة الهيكل التنظيمي ، عدد امل وظفين و ال طارات، عقودالعملو عقود الجور، عقودالتامين.
  -معطيات تقنية تتمثل في معرفة اهم البيانات التي تخص ال راض ي ، البيانات،امل ملوكة منها و املستأجرة املستغلة منها و غير
  املستغلة .
  4.3.2 نظرية تقييم الؤسسة:
  ساهمت النظرية امل اليةفي ظهورنظريةخاصةحول قيمة امل ؤسسة، والتي ساهمت في ادخال مفهوم قيمة امل ؤسسة وتعظيمها
  سواء كان هدف تعظيم القيمة لفائدة امل ساهمين امل الك او هدف معاصر ة التي يتمثل في تعظيم القيمة ال قتصادية للمؤسسة .
  وتدرس نظرية الهيكل امل الي انط ال قا من تفاعلها مع نظرية القيمة من خالل دراسةتأثيرالهيكل امل الي على قيمة امل ؤسسة وعلى
  توزيع ال رباح، باإلضافة لن ظريةكفاءةالسوق،نظريةال ست شارة،نظريةالوكالة، نظرية عدم تماثل، هي ال خرىمرتبطةبالقيمة
  من خالل معرفة تأثيرها عليها واسهامها في نظرياتاخرىتعتبرالقيمةاساسا لها.
  وتقع نظرية تقييم امل ؤسسة بين النظرية امل حاسبية والنظرية امل الية ال انه ومع تطورها اصبحت تميل أكثر الى النظرية امل الية،
  حيث ان الطرق امل عتمدة على الذمة امل الية وحتى امل ركزة على العائد تعود اصولها الى الفكر امل حاسبي، بينما الطرق امل عتمدة
  علىمقاربةالتدفقاتوبعض الطرق الحديثة فنجد اصولها وتطورها في النظرية امل الية .