لخّصلي

ﺃﻭﻻ: ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل إﻥ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻟﺫﻭﻱ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲﻗﺭﻭﻀﺎ ﺘﻔﻙ ﺒﻬﺎ ﻀﻴﻘﺘﻬﺎ، ﻭﺒﺫﻟﻙ ﺘﺯﻴﺩ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﻻﺒﺩ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺭﻭﻉﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺝﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ، ﻭﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ. "1 ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺒﻬﺩﻑ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ. ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ " ﻤﺠﻤﻭﻋﺔﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﻭل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭلﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺯﻴﺞ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺍﻷﻤﺜل ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﻥ ﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺤﺠـﻡﻤـﻥ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﻠﻘﻴـﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ ﺤﺴﺏ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺫﻟـﻙ ﺇﻤـﺎ ﺩﺍﺨﻠﻴـﺎ ﺃﻭ ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ. ﺜﺎﻨﻴﺎ: ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل: ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺩﻤﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻀﺦ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺩﻗﺔ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ. ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ، ﻭﻫـﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻭﻑ ﻨﻘﻭﻡ ﺒﺈﻴﻀﺎﺤﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:4 -1 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ:  ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ: ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺼﺹ ﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻁﺎﻗﺔﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭﻴﺘﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺨﻠﻁ ﻭﻤﺯﺝ ﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ، ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺯﺝ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒـﺕ ﻤـﻊ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺘﺤﺘﺎﺠﻪ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﻗﻭﻯ ﻋﺎﻤﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﺒﻬﺩﻑ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻊ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ. ﺇﻀـﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺘﺴـﺩﻴﺩ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔﺍﻷﺨﺭﻯ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺜﺎﺒﺕ. -3 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭل ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ) ﺍﻟﺒﻴﻊ:( ﻭﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻟﻠﺒﻴـﻊ، ﺤﻴـﺙ ﺘﻤﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺒﻤﺭﺍﺤل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔﻤﻥ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﻨﻘﻠﻬﺎ ﻭﻻ ﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل، ﺇﻻ ﺒﻌﺩ ﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻴﺘﻡ ﺘﺴﺩﻴﺩﻫﺎ ﻤﻤﺎ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ. ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﺘﺘﻡ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕﺍﻟﺒﻴﻊ ﻗﺒل ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ. ﻭﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﻭﺘﺼﺭﻴﻑﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﺘﺤﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﺩﺍﻟﻤﺒﺎﻋﺔ ﻤﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺘﺤﺼـل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ. ﻭﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﺃﻥ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﺭﻴﻙ ﻋﺠﻠﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﻤﺭﺍﺤﻠﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ ﺤﻴـﺙ ﺘﻜـﻭﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔﺒﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻟﺘﻐﻁﻴﺔﻤﺨﺘﻠﻑ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺓ ﻭﻤﺭﺤﻠـﺔ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﺃﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺃﺨﻴﺭﺍ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ. ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻔﺎﻀـﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭﺍﻷﻨﺴﺏ ﻤﻨﻬﺎ، ﻭﻟﻥ ﻴﺘﺄﺘﻰ ﺫﻟـﻙ ﺇﻻ ﺒﺎﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺴﺒﻘﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﺨﺼﺎﺌﺹ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ، ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﺘﺨـﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ -1 ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ: ﺍﻷﻤﻭﺍل، ﻓﻌﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻤﺜﺎلﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﺘﻤﻭﻴل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﺜﻼ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﻟﻴﺱ ﻤﻥ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺭﺠﺤﺔ ﻟﻸﻤﻭﺍل ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻫﺎ ﺍﻷﺩﻨﻰ، ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼل ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ، ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﺇﻤﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺃﻭ ﺒﻘﺭﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل. ﺃﻱ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔﺒﻴﻥ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﻤﺼﺎﺩﺭﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻜﺜﺭ ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔﻜﺫﻟﻙ ﺘﻌﺩﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺃﻜﺒﺭ -3 ﺍﻟﺘﻭﻗﻴﺕ: ﻭﻫﻭ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺘﺨﺘﺎﺭ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺄﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻤﻭﻴل. ﻭﻫﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ، ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻘﺎﺭﻥﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﺩﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﻤﻤﻭلﻭﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ،

ﺃﻭﻻ: ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل
إﻥ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻟﺫﻭﻱ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲﻗﺭﻭﻀﺎ ﺘﻔﻙ ﺒﻬﺎ ﻀﻴﻘﺘﻬﺎ، ﻭﺒﺫﻟﻙ ﺘﺯﻴﺩ ﻓﻲ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﻻﺒﺩ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ
ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺭﻭﻉﻭﺘﻘﺩﻴﺭ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺝﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ، ﻭﻗﺩ ﺘﻌﺩﺩﺕ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻨﺫﻜﺭ ﻤﻨﻬﺎ:
ﻴﻌﺭﻑ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ" ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺍﻟﻁﺭﺍﺌﻕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﻭﺍﺨﺘﻴـﺎﺭ ﻭﺘﻘﺴـﻴﻡﺘﻠـﻙ ﺍﻟﻁﺭﺍﺌﻕ ﻭﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺯﻴﺞ ﺍﻷﻓﻀل ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﺒﺸﻜل ﻴﻨﺎﺴﺏ ﻜﻤﻴﺔ
ﻭﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ."1
ﻜﺫﻟﻙ ﻴﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ " ﺘﻭﻓﻴﺭﺍﻷﻤﻭﺍل »ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ« ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﻨﻔﺎﻗﻬﺎﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﺘﻜـﻭﻴﻥﺭﺃﺱ
ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺒﻬﺩﻑ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ."2
ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ " ﻤﺠﻤﻭﻋﺔﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﻭل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭلﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﺘﻤﻭﻴـل ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ
ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ، ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺯﻴﺞ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺍﻷﻤﺜل ﻤﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻤﻠﻭﻜﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل
ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ3 ."
ﻤﻥ ﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺤﺠـﻡﻤـﻥ ﺍﻷﻤـﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤـﺔﻟﻠﻘﻴـﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ ﺤﺴﺏ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻭﻴﻜﻭﻥ ﺫﻟـﻙ ﺇﻤـﺎ ﺩﺍﺨﻠﻴـﺎ ﺃﻭ
ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ.
ﺜﺎﻨﻴﺎ: ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل:
ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺩﻤﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺤﻴﺙ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻀﺦ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺩﻗﺔ
ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺤﺘـﻰ ﺘﺤﻘﻕ
ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ.
ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔﺨﻼل ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ
ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺭ ﺒﻬﺎ، ﻭﻫـﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻭﻑ ﻨﻘﻭﻡ
ﺒﺈﻴﻀﺎﺤﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:4
-1 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ:
ﻭﺘﺄﺘﻲﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻡ ﺇﻨﻔﺎﻗﻪ ﻤﻥ ﺍﺠل ﺘﻜـﻭﻴﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﻨﻲ ﻭﺍﻵﻻﺕﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﻌﻤﺭﺓ،ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺘﻜـﻭﻴﻥﺭﺃﺱ ﻤـﺎل ﻋﺎﻤلﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩﺍﻟﺨﺎﻡ ﻭﻗﻁﻊ ﺍﻟﻐﻴﺎﺭﻭﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓﻓﻲ ﺍﻟﻤﺨﺎﺯﻥ.

 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ:
ﻭﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺼﺹ ﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ
ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻁﺎﻗﺔﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭﻴﺘﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺨﻠﻁ ﻭﻤﺯﺝ ﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ، ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺯﺝ
ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﺒـﺕ ﻤـﻊ
ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺘﺤﺘﺎﺠﻪ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻥ ﻗﻭﻯ ﻋﺎﻤﻠﺔ ﻭﻫﺫﺍ ﺒﻬﺩﻑ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺴﻠﻊ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ.
ﻭﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻴﺘﻡ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ ﻜﻤﻴﺎﺕ ﻤﻥ
ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﻭﻴﺘﻡ ﺩﻓﻊ ﺃﺠﻭﺭ ﺍﻟﻌﻤﺎل،ﺇﻀـﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺘﺴـﺩﻴﺩ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔﺍﻷﺨﺭﻯ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺜﺎﺒﺕ.
ﻭﺠل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﻴﺠﺏ ﺘﻐﻁﻴﺘﻬﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻬﺎ.
-3 ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻭل ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ) ﺍﻟﺒﻴﻊ:(
ﻭﺘﺒﺩﺃ ﻓﻲ ﺃﻏﻠﺏ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻻﻨﺘﻬﺎﺀ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ
ﻭﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻟﻠﺒﻴـﻊ، ﺤﻴـﺙ
ﺘﻤﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺒﻤﺭﺍﺤل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔﻤﻥ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﻨﻘﻠﻬﺎ
ﻭﺘﺨﺯﻴﻨﻬﺎ ﺜﻡ ﺘﻭﺯﻴﻌﻬﺎ، ﻭﻻ ﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل، ﺇﻻ ﺒﻌﺩ
ﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻴﺘﻡ ﺘﺴﺩﻴﺩﻫﺎ ﻤﻤﺎ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ.
ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﺘﺘﻡ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕﺍﻟﺒﻴﻊ ﻗﺒل ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ
ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﻫﺫﺍ ﺒﻬﺩﻑ ﺤﺼﻭل ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺴﺎﻋﺩﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ
ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ.
ﻭﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﻭﺘﺼﺭﻴﻑﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺘﺘﺤﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﺩﺍﻟﻤﺒﺎﻋﺔ ﻤﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ
ﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺘﺤﺼـل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ.
ﻭﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﺃﻥ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﺭﻴﻙ ﻋﺠﻠﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺒﻤﺭﺍﺤﻠﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔـﺔ ﺤﻴـﺙ ﺘﻜـﻭﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔﺒﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻟﺘﻐﻁﻴﺔﻤﺨﺘﻠﻑ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺓ ﻭﻤﺭﺤﻠـﺔ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل ﺃﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭﺃﺨﻴﺭﺍ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ.

ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل
ﺇﻥ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓﻟﻺﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻼﺌﻡ، ﻓﻴﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ
ﺍﻟﻤﻔﺎﻀـﻠﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭﺍﻷﻨﺴﺏ ﻤﻨﻬﺎ، ﻤﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ،ﻭﻟﻥ ﻴﺘﺄﺘﻰ ﺫﻟـﻙ ﺇﻻ ﺒﺎﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺴﺒﻘﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺼﺎﺩﺭ
ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﺨﺼﺎﺌﺹ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ، ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﺘﺨـﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭ
ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل.
-1 ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ:
ﻭﺍﻟﻤﻘﺼﻭﺩ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻷﻤﻭﺍلﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻭﻤﺠﻤل ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎلﺘﻠﻙ
ﺍﻷﻤﻭﺍل، ﻓﻌﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﻤﺜﺎلﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﺘﻤﻭﻴل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﺜﻼ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴلﻟﻴﺱ ﻤﻥ
ﺍﻟﺤﻜﻤﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﺒﻘﺭﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل ﺒل ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﺒﻘﺭﺽ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﻭﻫﺫﺍ

ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺭﺠﺤﺔ ﻟﻸﻤﻭﺍل ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻫﺎ ﺍﻷﺩﻨﻰ، ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻫﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ
ﺸﺭﺍﺀ ﺃﺼل ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ، ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺘﻤﻭﻴﻠﻪ ﺇﻤﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺃﻭ ﺒﻘﺭﺽ ﻁﻭﻴل
ﺍﻷﺠل.1 -2 ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ:
ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻌﺩﻴل ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺘﺒﻌﺎ ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺤﺎﺠﻴﺎﺘﻬﺎ ﻟﻸﻤﻭﺍل، ﺃﻱ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔﺒﻴﻥ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻭﺒﻴﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﻤﺼﺎﺩﺭﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻜﺜﺭ
ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻤﻥ ﻏﻴﺭﻫﺎ2، ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔﻜﺫﻟﻙ ﺘﻌﺩﺩ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺃﻜﺒﺭ
ﻋﺩﺩ ﻤﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺩﺍﺌل ﻟﺘﺤﺩﻴﺩﻤﺼﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻴﺢ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺔﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺃﻱ ﺘﻐﻴﺭ ﺘﺭﺍﻩ ﻤﻨﺎﺴﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﺼﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل.3
-3 ﺍﻟﺘﻭﻗﻴﺕ:
ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻌﺎﻤلﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔ، ﻭﻫﻭ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺘﺨﺘﺎﺭ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺄﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ،ﻭﺘﺤﻘﻕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻭﻓﺭﺍﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﻗﻴﺕ ﺍﻟﺴﻠﻴﻡ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ
ﻭﺍﻟﺘﻤﻭﻴل.4
-4 ﺍﻟﺩﺨل:
ﻭﻫﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ،ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ
ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻘﺎﺭﻥﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﺩﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﻤﻤﻭلﻭﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ
ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ، ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺇﻴﺠﺎﺒﻴﺎ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ
ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل. ﻜﺫﻟﻙ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻭﺍﻟﻘﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﻠﺒﻬﺎ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ.5
-5 ﺍﻟﺨﻁﺭ:
ﺇﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻠﺤﻘﻪ ﻜل ﻤﺼﺩﺭ
ﺘﻤﻭﻴﻠﻲ.
ﻭﺍﻟﻤﻘﺼﻭﺩ ﺒﺎﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﻤﺩﻯ ﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﻤﻼﻙﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺏﺀﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺔ،
ﻭﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﺤﻕ ﻭﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:

• ﺇﻥ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻴﻌﻁﻲ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻭﻥﺃﻤﻭﺍﻟﻬﻡ ﺃﻭﻻ ﺜﻡ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺍﻟﻤﻤﺘﺎﺯﻭﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﻭﻥ؛


• ﻋﻨﺩ ﺘﺼﻔﻴﺔ ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻴﻌﻁﻲ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﻡﺃﻭﻻ ﺜﻡ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺍﻟﻤﻤﺘﺎﺯﻭﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﻭﻥ.